【券商聚焦】交银国际维持药明生物(02269)中性评级 指中长期确定性边际改善

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持药明生物(02269)中性评级 指中长期确定性边际改善）

金吾财讯 | 交银国际研报指，药明生物(02269)1H25收入增长16%，剔除药明合联的贡献后的收入增长9%。临床前和临床III期+商业化收入分别强劲增长25%/35%，但临床早期收入下降30%。北美地区收入增长20%，中国内地地区收入下降8.5%。管理层上调全年收入增速指引区间至14-16%，并维持自由现金流转正的指引。全年资本开支指引从60亿元人民币下调至53亿元人民币。

公司1H25新签86个综合项目，其中70%以上为双/多抗和ADC项目。公司未来业绩增长的确定性来自：1）在手订单规模相比2024年末提升10%，三年内未完成订单规模和未完成潜在里程碑规模同步提升：2）M端项目数量在1H增至24个，2025年预计完成25个PPQ项目；3）专有技术带来的合作收入、销售提成和细胞株提成有望成为RDM各阶段未来收入的重要来源。

该机构上调公司DCF目标价至34港元，以反映行业景气度和地缘因素边际改善后，该机构对于公司中长期前景更乐观的预期。但是，短期内该机构仍观察到海外融资环境和市场格局变化对临床早期业务的短期影响。考虑到当前估值合理，维持中性评级。