海通国际：增量资金入场提振A股 Jackson Hole前全球风险偏好或承压

（原标题：海通国际：增量资金入场提振A股 Jackson Hole前全球风险偏好或承压）

智通财经APP获悉，海通国际于上周六(16日)发表港股策略报告，认为市场仍将进入一段震荡回调期以积蓄后续上涨动能。7月25日以来港股维持震荡格局，而A股在居民和杠杆资金加速入场的推动下持续上涨，超出该行预期，特别是创业板指权重持续获得资金流入。

从金融数据显示，已有资金由银行理财和存款转向A股，叠加杠杆资金持续涌入，内地两融余额在本周前四个交易日大幅增加457亿人民币，一个月累计流入达1,700亿人民币，融资买入占全部A股成交额达到10.5%，处于16年以来的高位，成为近期A股保持强势的主要推力。同时，居民和企业活期存款增加，为后续增量资金入市奠定基础。从长期看，存款利率和债券收益率偏低，而股市赚钱效应持续，预计居民存款搬家趋势将延续。但从短期看，内地居民资金在当前位置主动买入意愿有限，若市场出现更充分的回调，这部分场外资金或将择机入场。从ETF来看，剔除规模型产品后，股票型ETF上周在市场上涨中净赎回增至106亿份。

港股方面，由于外资尚未回流，阶段性表现弱于A股。外资观望主要有两点：一是等待中国经济基本面改善;二是美股科技巨头业绩亮眼，削弱港股的相对吸引力。后续走势仍取决于中美科技进展及港股互联网龙头能否持续交出优异业绩。此外，港股对汇率更为敏感，美元指数自7月24日转入震荡，港股同步进入整理区间。上周港股卖空成交占比在持续低位后反弹至21%。南向资金受A股流动性带动，上周净流入升至381亿元。个股层面，大型科技互联网股连续三周获资金流入：阿里巴巴-W(09988)与小米集团-W(01810)分别净买入21亿元和14亿元，而腾讯控股(00700)净流入缩至5亿元。

中国7月宏观数据放缓，金融渠道同样印证关税不确定性与“反内卷”政策下，居民和企业信贷需求持续疲弱。“反内卷”政策带有收缩效应，尽管近期辅以部分需求端政策，但症结依旧在需求疲弱、整体成效尚未显现明显拐点。一方面亟须更强力度政策;另一方面，需要企业主动减产去库存，并在信心修复后启动终端需求。当前股市的主要掣肘仍在经济基本面，唯有宏观数据企稳、企业盈利回升趋势确立，方能为行情注入更强驱动力。

更关键的观察点将是8月21–23日的Jackson Hole央行年会，届时美联储局主席鲍威尔大概率以审慎基调发言，为8月宏观数据保留政策腾挪空间。地缘政治上，美俄元首会晤降低短期制裁风险，但实质推动有限。贸易方面，特朗普政府把对钢铁和铝产品加徵50%关税的范围扩大至数百种衍生品，新关税清单将于8月18日正式生效。本周临近Jackson Hole年会、本轮领涨的美股情绪或转向谨慎，以及钢铁、晶片关税升级均增添外部不确定性。国内7月宏观与信贷数据继续走弱，“反内卷”初期收缩效应下需求侧乏力，亟须更大力度刺激并配合企业减产与信心修复，以稳住基本面、提升盈利，为行情注入持续动能;同时需密切跟踪南向资金及A股杠杆资金流入的延续性。