（原标题：【券商聚焦】国泰海通：新型烟草行业增长提速 新品市场表现可期）
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，2025H1英美烟草雾化电子烟业务实现营收7.37亿英镑，同比-15%，雾化烟弹销量同比-13%，主要系美国/加拿大市场非法产品影响，欧洲/法国/南非/新西兰市场动态变化，以及主动退出马来/沙特阿拉伯市场（提高投资回报率）。美国部分重点非法一次性品牌库存已清空，由于产业链较长，直接影响仍需时间。Vuse Ultra加拿大反馈积极，2025年下半年继续推向重点市场。
该机构续指，新型口含烟美国市场高歌猛进，牵引业绩高增。2025H1英美烟草新型口含烟业务实现营收4.70亿英镑，同比+38%，口含烟销量50亿袋，同比+42%，美国市场销量增长206%。2025年5月美国Velo Plus推出后Velo市场份额达9%，7月份额达17%，成为增速最快口含烟品牌，复购率70%。美国新型口含烟市场超20亿英镑（超过非法雾化电子烟市场），规模预计在未来2年内翻倍。
该机构表示，当前全球HNB产业进入新一轮的产品生命周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产业规模亦有望加速扩张。
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