【券商聚焦】华泰证券首予圣贝拉(02508)“买入”评级 指其规模效应撬动业绩弹性释放

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金吾财讯 | 华泰证券研报指，圣贝拉(02508)是亚洲和中国最大的产后护理与修复品牌集团（24年月子中心收入口径，沙利文），已在全球30个城市布局月子中心门店96家（截至2025.6）。该机构看好公司本土高端服务品牌的稀缺性、标准化运营复制能力以及年轻创始团队的锐气与专业沉淀。立足当下，公司正处于同店稳定增长、门店快速扩张的势能成长期，规模效应有望撬动利润弹性，该机构预计25-27年公司收入/经调整净利润CAGR28%/94%。展望未来，公司主业全球范围内横向积极整合扩张，纵向以“她经济”切入家庭护理和女性健康食品业态，拓展全周期家庭护理版图，有望释放多品牌与平台能力的协同价值。

市场担忧国内出生率下降会制约行业及公司主业的规模增长，对此该机构认为当前女性悦己需求的崛起与家庭结构的变化，与韩国/中国台湾产后护理行业早期背景具有相似性，有望通过渗透率提升对冲出生人口下滑的影响。据沙利文，24年我国境内月子中心渗透率仅6%，较中国台湾/韩国（均超60%）仍有较大提升空间。此外，不同于传统的重资产投入模式，公司独创的轻资产标准化运营方式抗风险能力更强，有望在行业周期波动中实现攻守兼备。

该机构预计25-27年公司经调整净利润1.21/2.05/3.06亿元，对应经调整EPS为0.19/0.33/0.49元。参考可比公司26年Bloomberg一致预测21XPE，考虑公司处于快速成长期，规模效应撬动业绩弹性释放，25-27年经调整EPSCAGR94%，明显跑赢可比公司（29%），叠加本土高端品牌的稀缺属性，该机构认可龙头溢价，予以公司2026年27XPE，对应目标价9.76港币（人民币：港币=0.91:1）。首次覆盖予以“买入”评级。