【券商聚焦】华泰证券维持百胜中国(09987)“买入”评级 料公司2H同店有望保持稳健增长

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金吾财讯 | 华泰证券发研报指，百胜中国(09987)公布2Q25及上半年业绩：2Q25收入27.87亿美元/yoy+4%/不计及外币换算影响yoy+4%，1H25收入57.68亿美元/yoy+2%。Q2经营利润3.04亿美元/不计及外币换算影响yoy+14%，超VA一致预期(2.92亿美元)，对应经营利润率10.9%/yoy+1pct，再度彰显龙头韧性。1H经营利润7.03亿美元/yoy+10%/不计及外币换算影响yoy+11%。Q2归母净利润2.15亿美元/yoy+1%，归母净利率7.7%/yoy-0.2%。Q2每股派息0.24美元，维持25年净新开1600-1800家门店目标及25-26年股东回报指引，提前完成净新开店加盟占比目标。

该机构表示，2Q25公司同店销售额同比+1%，实现转正，肯德基SSSG+1%(同店交易量yoy持平/平均客单价38元yoy+1%)，必胜客SSSG+2%(同店交易量yoy+17%/平均客单价76元yoy-13%，符合大众化定价策略)。Q2公司食材/人力/物业租金及其他经营开支占公司餐厅收入比31.0%/27.2%/25.6%，yoy-0.5/+0.9/-1.1pct，受益于食材成本/物业租金及其他经营开支减少Q2公司餐厅利润率16.1%/同比+0.6pct；肯德基/必胜客餐厅利润率分别达16.9%/13.3%，yoy+0.7/0.1pct。同店靓丽增长、RedEye/FreshEye降本增效计划有序推进，带动公司Q2录得经营利润3.04亿美元/yoy+14%，对应经营利润率10.9%/yoy+1pct。

该机构考虑加盟和小店占比变动以及2Q产生的1500万美元投资损失，该机构略微调整25-27年收入和归母净利润，略下调25-27年EPS2.8%/1.5%/0.3%至2.58/3.05/3.26美元(已考虑回购影响)。参考25年可比iFind和彭博一致预期22xPE，给予22x25年PE，目标价444.80港币/56.66美元(前值452.25港币/58.30美元，对应22x25年PE，维持平价不变)。受益于外卖平台补贴带来的单量提升，我们预计公司2H 同店有望保持稳健增长，叠加店型持续迭代，租金、折摊等成本结构优化，我们对 2H 盈利能力小幅提升保持相对乐观。维持“买入”评级。