【券商聚焦】交银国际下调信义能源(03868)评级至中性 指电价下降超预期 短期限电风险加大

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金吾财讯 | 交银国际研报指，信义能源(03868)上半年盈利4.50亿元（人民币，下同），同比增23.4%。由于光照较强，利用小时增长超3%，但平均电价下降12%，低于该机构预期。该机构预计由于电价全面市场化将压缩新建项目收益率，公司未来收购速度将明显放缓。1H25公司已将港元借款全部置换为人民币借款，推动期末平均借款利率环比下降0.62个百分点至2.88%。财务费用减少19%和所得税率大降是盈利增长的重要原因，但该机构预计进一步下降空间已较有限。

另外，1H25全国光伏发电利用率同比下降3个百分点至94%，但由于136号文和分布式光伏新政导致的抢装，中国内地光伏新增装机高达212吉瓦，同比大增107%。尽管抢装结束后装机将放缓，但该机构预计并网容量激增仍将导致短期内光伏限电风险加大。

该机构将2025-27年盈利下调6%/7%/9%，由于市场整体估值提升，将估值基准由9.5倍市盈率提高至10倍，并由2025年切换至2026年，上调目标价至1.28港元（原1.17港元），对应5.0%的2026年股息率。公司股价近期大涨后已接近目标价，该机构认为在不确定性较多的情况下估值吸引力有限，评级下调至中性。