辅助驾驶平权带动业绩高成长，黑芝麻智能(02533)布局全场景智能计算成效显著

（原标题：辅助驾驶平权带动业绩高成长，黑芝麻智能(02533)布局全场景智能计算成效显著）

自4月份以来，港股市场持续强势，在不到4个月的时间内，恒指最大累计涨幅超30%，且恒指于7月24日突破25735点，创下近四年来的峰值。

在港股持续强势的背后，是“估值修复+政策红利+资金南下”三大驱动力共振的结果，特别是南向资金，成为了做多港股的一大主力。数据显示，截至2025年7月25日，南向资金年内累计净流入8200亿港元，已超过2024年全年总额，预计2025年全年净流入额有望突破1万亿港元。

从盘面上来看，资金在配置高股息资产的同时，对互联网龙头、医药及硬科技领域青睐有加，特别是业务涵盖AI领域的优质企业，市场热度居高不下。

而随着港股市场的持续走强，一个趋势也逐渐形成，即资金为获取超额收益目标已开始挖掘目前股价仍处于低位的优质标的，黑芝麻智能(02533)也因此进入了投资者视野。

作为智能汽车计算芯片领域的领导者，黑芝麻智能自动驾驶产品及解决方案业务成长具有高确定性，且依托在智能汽车计算芯片领域的多维协同优势，黑芝麻智能已向包括AI、机器人等在内的全场景智能计算领域加速拓展，其估值逻辑已悄然生变。

辅助驾驶进入平权时代，L2+技术商业化迎来大爆发

在自动驾驶芯片领域深耕六年，且已手握专注于辅助驾驶的华山系列、聚焦于跨域计算的武当系列两大自研芯片系列的黑芝麻智能于近年实现了持续的高速成长，这在其业绩中有清晰体现。

数据显示，得益于高阶辅助驾驶芯片和解决方案的持续量产突破，黑芝麻智能在2021至2024年的收入分别为6050.4万、1.65亿、3.12亿、4.74亿元，年复合增速接近100%，成长动能十分强劲。同期的毛利从2187.2万增至1.95亿元，年复合增速高达107%。

黑芝麻智能的高成长，与我国自动驾驶产业的快速发展有直接关系，而在2025年，我国自动驾驶技术商业化迎来重大突破，产业发展再度提速，呈现出了“分级并存、场景优化”的显著特点。

其中，L2级技术普及加速，每销售两辆新车中至少一辆搭载L2级辅助驾驶，新车渗透率超50%;而L2+(高阶辅助驾驶)则在高速NOA(自动导航辅助驾驶)及城市NOA的快速渗透中迎来爆发，NOA下探到10万级别车型推动了辅助驾驶平权时代的加速到来。

此外，L3级技术迎来政策破冰，限定场景落地，北京、深圳通过地方立法允许L3车辆上路，初期限于高速公路、城市快速路等结构化道路，最高时速95公里。同时，L4级的示范运营范围则进一步扩大，上海浦东全域开放、北京示范区4.0扩容至600平方公里标志着中国自动驾驶从区域试点迈向规模化运营，为L4级商业化铺平道路。

由此可见，2025年我国L3、L4级自动驾驶技术商业化在场景方面有明显优化和突破，而L2+级技术的爆发开启辅助驾驶平权时代的加速到来则是行业中的里程碑事件，这带动了L2+级的自动驾驶芯片的加速放量。

此前中信证券便发布研报表示，2025年L2+渗透率将迎来陡峭的提升，有望从2024年的14%快速提升到30%，搭载量实现翻倍增长。其中高速NOA的增长最为可观，将从2024年的6%提升到2025年的15%，销量有望同比增长160%;城市NOA的渗透率有望从8%提升到15%。其预计，至2030年时，L2+渗透率或将提升到80%。

自动驾驶产品及解决方案业务有望于2025年保持高增长

作为最早致力于推动“辅助驾驶平权”的本土自动驾驶芯片企业之一，黑芝麻智能是受益于L2+级技术商业化爆发以及L3、L4级技术场景突破的核心标的。早在2020年6月，黑芝麻智能便发布了车规级高性能智能驾驶芯片华山A1000以及A1000L，成为国内第一款可以支持L2+辅助驾驶的芯片。

数据显示，黑芝麻智能的A1000系列芯片已在国内头部车企多款车型中实现规模化出货，在2024年度传统自主品牌交付的高速NoA行泊一体域控采用单一供应商芯片(不含多供应商芯片组合)的新车，黑芝麻智能依托A1000系列芯片在该市场排名第三位，这也让A1000系列芯片成为目前国内目前最成熟、本土量产车型最多、最具性价比的行泊一体单芯片方案。

除了A1000系列芯片外，黑芝麻智能紧抓高阶辅助驾驶系统(ADAS)车舱智能化与驾驶舱融合(舱驾融合)的行业创新趋势，于2023年4月发布业内首个智能汽车跨域计算芯片平台武当C1200家族，这是行业内首个集成辅助驾驶、智能座舱、车身控制和其他计算域的产品，可为客户提供高性价比的跨域融合能力。

黑芝麻智能表示，C1200系列产品已与多家生态伙伴建立合作，并获得2家OEM定点，其中东风多款车型将搭载基于C1296芯片的舱驾一体方案，预计将于2025年实现量产，有望成为行业首个量产的舱驾一体芯片平台。

与此同时，黑芝麻智能于2024年推出了面向下一代AI模型更高性能、更高效率的芯片平台-华山A2000家族，包含A2000 Lite、 A2000和A2000 Pro三款产品，分别针对不同等级的辅助驾驶需求。其中A2000Lite专注于城市辅助驾驶，A2000支持全场景通识辅助驾驶，A2000 Pro则为高阶全场景通识辅助驾驶设计。

值得注意的是，A2000家族芯片实现了高度集成化和单芯片多任务处理的能力，以7nm工艺制造，内置了业界最大规格NPU核心——黑芝麻智能九韶，且黑芝麻智能围绕A2000系列芯片推出了新一代通用AI工具链BaRT，可支持主流框架与模型转化，降低开发门槛，以此赋能“九韶”计算性能的充分发挥和灵活扩展，这将让A2000系列芯片更具生态化竞争力。

目前，黑芝麻智能正与头部一级供应商合作，推进A2000系列产品及方案在头部车企的定点，该头部车企为国内新能源汽车领域的龙头企业，若后续合作得以顺利推进，黑芝麻智能将加速打开高端市场，这对于公司盈利能力的提升将有明显作用。

可以预见，得益于A1000系列芯片随着L2+技术在今年的爆发而实现加速出货，以及C1200系列芯片今年量产带来业绩新增量，黑芝麻智能的自动驾驶产品及解决方案业务有望于2025年继续保持高速增长。且A2000系列芯片若能成功定点将助力黑芝麻智能加速打开高端市场，并巩固公司在L3-L4层面的领先优势，这保证了黑芝麻智能的自动驾驶产品及解决方案业务在长周期上持续成长的高确定性。

发挥协同效应打造第二增长曲线，全场景智能计算布局成效凸显

事实上，黑芝麻智能的业务布局已不局限于乘用车的辅助驾驶芯片，得益于自研九韶NPU架构的泛化能力、跨域融合芯片的底层创新、以及Hyperband封装技术可有效优化带宽与能效等优势，黑芝麻智能已经从“专用芯片”转向了“通用计算平台”，即其只需一套架构便可服务多场景算力需求，这为黑芝麻智能布局包括机器人、智能交通、智能物流、车路协同等在内的全场景智能计算业务版图奠定了坚实基础，且黑芝麻智能目前的布局已取得明显成效。

黑芝麻智能表示，目前的机器人产业相当于2018年智能汽车的状态，但由于AI计算芯片更加的成熟以及模型能力的飞速发展，机器人市场的增长速度会远超智能汽车，爆发性更强。基于该判断，黑芝麻智能积极布局机器人市场，其已陆续与多家机器人主机厂合作，相关的芯片产品和方案将在2025年实现于机器人了领域的批量出货。同时，基于A2000芯片九韶AI加速器架构的突破性可支持多模态大模型，黑芝麻智能计划与头部智能企业合作开发基于A2000的具身智能算法以及硬件解决方案。

此外，由于公司的武当C1200系列芯片通过硬件隔离技术，可支持AI运算与执行器控制并行，从而高效处理多传感器数据融合，因此黑芝麻智能已与傅利叶合作，为其灵巧手提供算力支持。且黑芝麻智能后续将拓展机器人在工业、医疗、服务等领域的应用场景，以C1200系列芯片、A2000系列芯片的高性能计算能力为智能机器人技术的规模化落地提供坚实支撑。

而在智能交通及智能物流领域，黑芝麻智能携手三一专汽等行业头部品牌已完成在干线物流、矿区智驾、厂内无人物流等场景规模化应用，通过升级打造 Patronus 2.0主动安全系统功能，已实现对自动紧急制动(「AEB」)、盲区检测、环视等功能的覆盖。黑芝麻智能表示，随着客户数量的不断增加，黑芝麻智能在商用车领域的业务体量亦持续上升，2025年其将在智能交通、智能工业等场景中实现规模化收入。

在车路协同领域，黑芝麻智能已获得多个城市的车路云一体化项目试点，包括成都、襄阳、宁波、天津等，黑芝麻智能负责参与交付支架芯片及算法方案，涵盖智能网联、L4及以下无人驾驶车路协同等多功能应用场景。

黑芝麻智能在2024年财报中表示，其计划推出面向车路云一体化的AI低延时产品，通过优化图像采集与处理能力，可显著提升复杂交通场景下的感知精度与实时性。同时，其将基于下一代高算力芯片推出新款边缘计算单元产品，进一步增强路侧设备的算力与响应速度，从而进一步提升公司产品在车路协同领域的核心竞争力。

此外，黑芝麻智能还凭借自身在ISP核及智能影像算法方面的技术优势，为行业头部客户提供整套视觉人工智能算法产品和技术，同时逐步从原始设计制造商(「ODM」)向一线终端厂商延伸，进一步巩固公司在智能影像领域的市场地位。

由此可见，依托公司已有芯片的跨场景适配能力，黑芝麻智能发挥协同优势已在机器人、智能交通、智能工业、云路协同、智能影像等多个场景中实现了商业化的突破，这也意味着全场景智能计算将成为黑芝麻智能的第二增长曲线，这在打开公司未来成长空间的同时，也将有效提升黑芝麻智能计算平台的商业化能力。

值得注意的是，此前黑芝麻智能发布公告称，拟通过股权收购及注资方式收购一家AI芯片企业，目标公司专注于高性价比、低功耗AI系统芯片(SoC)的研发销售，其核心IP(含ISP/NPU等)已实现自研，主要服务于汽车智能化及端侧AI应用领域。

若收购达成，有望扩充黑芝麻智能高中低全系计算芯片产品线，强化智能汽车全场景解决方案能力，同时促进公司产品拓展至包括机器人、端侧AI在内的更广泛的应用场景，进而增强公司在AI SoC芯片领域的竞争优势。对于黑芝麻智能而言，若能成功收购，这将是以并购整合资源方式加速公司成长的好时机。

总结：

基于当前的业务布局及生态拓展成果，黑芝麻智能的估值逻辑已从单一的车规芯片厂商跃迁为全场景智能计算平台提供者，这意味着其技术复用广度、商业生态深度以及盈利模式都将随之重构从而带动公司内在价值的重估，黑芝麻智能作为横跨车、机器人、边缘计算三域的稀缺AI计算平台提供者，有望享受更高的估值溢价。

虽然黑芝麻智能股价已在底部盘整长达4个月，但股市短期是“投票机”，长期一定是“称重机”，随着筹码的充分换手以及做多量能的不断积蓄，黑芝麻智能高成长的高确定性以及估值切换的逻辑有望在股价上得以体现，从而有望带来超额收益机会。

公司回购计划的公布则为市场注入了“强心针”，此前黑芝麻智能发布公告称，拟在二级市场中回购不超过1亿人民币的股份，这表明管理层对公司未来的发展充满信心。