【券商聚焦】东吴证券维持新东方(09901)“买入”评级 机构指公司核心业务增长稳健

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金吾财讯 | 东吴证券发研报指，新东方(09901)发布FY2025Q4(即2025年3月~5月)及FY2025全年业绩。FY2025Q4总净营收为12.4亿美元，同比增长9.4%。不含东方甄选自营产品及直播电商的总收入为10.9亿美元，同比增长18.7%。FY2025Q4经营性现金净流入为3.99亿美元，资本支出为6590万美元。公司预计FY26Q1(2025年6~8月)净营收(含电商业务)同比增长2%~5%，FY2026全年净营收同比增长5%~10%。FY26Q1指引相对保守，主要受海外业务宏观环境挑战、高基数及收入确认节奏的影响；预计FY26Q2之后整体收入增速将会回升。此外，公司宣布了一项新的三年股东回报计划，承诺将不低于上一财年归母净利润的50%回馈股东。

该机构表示，FY2025Q4季度经营亏损为867万美元，去年同期为经营利润1053万美元；Non-GAAP经营利润为8168万美元，同比增长116.3%。归母净利润为710万美元，同比下降73.7%，主要由于对幼儿园资产进行了一次性6000万美元的商誉减值；而Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比增长59.4%，显示出核心教育业务的盈利能力在成本优化和效率提升措施下得到显著改善。该机构认为，随着新开网点利用率的逐步爬坡及公司持续推进降本增效，教育业务的利润率有望继续改善。

该机构续指，考虑到宏观因素影响，该机构将 FY2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测从6.0/7.2亿美元下调至5.8/6.3亿美元，并预计FY2028年为6.9亿美元，当前股价对应FY2026-2028年PE(NonGAAP口径)分别为12/11/10倍。该机构认为，公司核心业务增长稳健，经营效率持续优化，常态化的股东回报机制有望为股东创造长期价值，维持“买入”评级。