【券商聚焦】天风证券首予五菱汽车(00305)“买入”评级 料未来公司业绩有望继续取得增长

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金吾财讯 | 天风证券研报指，五菱汽车(00305)秉承控股股东广西汽车集团近百年制造经验，专注汽车零部件、汽车动力系统，以及包含新能源车的商用整车设计与研发，以汽车零部件为核心。五菱汽车商用整车部分业务模式改变，总收入及营业成本下降。公司2024年总收入79.49亿元，同比减少24.17%；2024年营业成本70.89亿元，同比减少24.96%公司利润端逆势正增长，毛利率大幅提升。公司2024实现净利润1.11亿元，同比+60.19%；2024实现归母净利润0.51亿元，同比+115.59%。

该机构指，控股股东广西汽车集团提出“菱势工程”战略，计划在2025-2027年推动"131"战略落地，公司将培育3个国家级制造业单项冠军，包括国家级中小排量节能混合动力系统产业单项冠军、国家级轻微型驱动桥单项冠军、国家级汽车车架单项冠军，重点聚焦汽车零部件业务的发展。公司积极布局新能源产业，形成“传统动力技术升级+新能源动力集成开发”的产品布局。

基于公司新能源领域科研能力及其在建构完善的自主产业链方面的持续投入与创新，未来公司业绩有望继续取得增长。该机构预计公司2025-2027营业总收入为88.66/97.24/106.72亿元，分别同比+12%/10%/10%；该机构预计公司2025-2027归母净利润为0.80/1.1/1.44亿元，分别同比增长58%/38%/31%。选取华域汽车、耐世特、捷众科技、拓普集团为可比公司，预计公司2025去除联营公司亏损后的归母净利润为1.4亿元。考虑到港股的流动性折价，应给予其2025年略低于平均估值的12倍PE，同时选取零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车为五菱新能源可比公司，给予联营公司五菱新能源1.5倍PS，因此公司对应市值为23.1亿元，目标价格为0.77港元，首次覆盖，给予“买入”评级。