【券商聚焦】天风证券调整宏信建发(09930)评级至“增持” 指上半年业绩有所承压

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金吾财讯 | 天风证券研报指，宏信建发(09930)发布半年报，25H1实现收入43.5亿，同比-10.8%，EBITDA为19.7亿，同比-2%，净利润为0.35亿，同比-86.8%，主要系期内公司折旧开支和财务利息支出提升，但资产回报率未提升，导致净利润受到折旧开支等挤压。

该机构指，分业务来看，经营租赁、工程技术、资产管理及其他服务业务分别实现收入22.7、11.4、9.5亿，同比+19.5%、-41.5%、-8.2%，工程技术服务部分材料进行了收缩策略，资产管理业务受到运营资产的租金波动影响，同时主动减少接收同业设备资产管理托管的委托导致收入下降。分区域来看，国内（含港澳）、海外分别实现收入37.5、6.0亿，同比-21.8%、+719.8%，海外收入占比提升至约14%（24H1仅1.5%），2025年上半年的海外业务利润为约1.1亿元，利润率约19%。截至2025H1，国内（含港澳）管理设备数为19.55万台，海外地区管理设备数为1.64万台，海外资产管理规模约43亿，海外网点63个，公司预计今年下半年团队将开拓3至5个新国家市场。

考虑到上半年受到市场租金波动导致毛利率承压等因素，该机构下调公司业绩预期，预计2025-2027年归母净利润为5.3、6.3、7.5亿（yoy-40%、+17%、+20%）对应PE为6.4、5.5、4.6倍，（前值为25-27年预测10.2、11.5、13亿），调整为“增持”评级。