交银国际维持百威亚太(01876)买入评级 料中国市场有望在下半年看到边际修复

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金吾财讯 | 交银国际研报指，百威亚太(01876)2025上半年业绩大致符合预期，2季度跌幅环比收窄：公司上半年收入同比下降5.6%。盈利端同步承压，扣非归母净利润下滑14.1%。2季度公司收入/销量/EBITDA同比降3.9%/6.2%/4.5%，收入和EBITDA跌幅环比改善，但仍未摆脱偏软态势。展望下半年，公司将继续强调中国市场非即饮渠道的拓展，该机构预期随着基数的走低，中国市场有望在下半年看到边际修复。

中国市场2季度收入同比降6.4%，销量下滑7.4%，弱于行业表现。单价方面，2季度每百升收入同比增1.1%，在连续四个季度下滑之后首次回正，受益于品牌组合的优化。韩国市场2季度销量同比降高单位数，拖累收入高单位数跌幅。印度市场2季度收入实现双位数增长，高端化红利持续释放。

该机构下调了公司2025-27年的收入预测6-7%，同时下调2025-27年的EBITDA/归母净利润预测9-13%/11-18%。基于2026年20倍市盈率，给予公司目标价10.15港元，对应7.4倍2026年EV/EBITDA。该机构相信目前公司的股价已经大致反映了近期销售疲软等负面因素，估值较为吸引，维持买入评级。