【券商聚焦】华西证券维持新东方(09901)“买入”评级 料Q2增速有望提升

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金吾财讯 | 华西证券研报指，新东方(09901)发布FY25Q4业绩，公司FY25Q4净收入/剔除东方甄选及直播电商收入为12.43/10.89亿美元，同比增长9.4%/18.7%。归母净利/Non-GAAP（剔除股权激励和公允价值变动损益影响）为0.07/0.98亿美元，同比增长-73.7%/59.4%，经营亏损（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损）为0.159亿美元，去年同期为盈利0.075亿美元，主要由于计提商誉减值6000万美元。

该机构分析：1）公司FY26Q1业绩指引为美元口径收入增长2-5%，FY26全年业绩指引为美元口径收入增长5%-10%，该机构分析非学科业务受春节提前影响，部分收入已计入上一财年下半年，导致Q1收入减少，FY26Q2增速有望提升；2）预计FY2026海外留学业务收入个位数增长，新业务增长20%-25%，高中业务增长10%，学习中心增速放缓，文旅业务增长20%；3）长期来看，公司作为稀缺的全国化龙头之一，核心教育业务收入稳健，公司推进降本增效，利润率有望持续提升。4）公司专注推进OMO教学系统，并推出AI智能学习设备，并推出AI驱动的智能学习解决方案，将新技术整合至线下机线上产品，持续强化产品能力。

该机构下调盈利预测，下调公司FY26-27收入56.03/65.71亿美元至53.56/60.91亿美元，新增FY2028收入预测69.70亿美元；下调FY26-27归母净利为5.31/6.77亿元至4.85/6.10亿美元，新增FY2028归母净利预测7.27亿美元，对应下调FY2627EPS0.32/0.41美元至0.30/0.37美元，新增FY2028EPS预测0.44美元，2025年7月30日收盘价36.5港元（1美元=7.85港元），对应FY25-27年16/12/10XPE，维持“买入”评级。