【券商聚焦】招银国际维持药明康德(603259)“买入”评级 指上半年财报好于预期

（原标题：【券商聚焦】招银国际维持药明康德(603259)“买入”评级 指上半年财报好于预期）

金吾财讯 | 招银国际研报指，药明康德(603259)公布好于预期的1H25财报，收入同比增长20.6%，其中持续经营收入同比增长24.2%，经调整Non-IFRS归母净利润同比显著增长44.4%。1H25收入和经调整利润占该机构全年预测的47.5%和54.4%，高于历史区间。尽管面临宏观环境的不确定性，药明康德仍兑现了强劲的业务执行效率。因此，管理层上调了全年业绩指引，预计持续经营收入将同比增长13-17%（此前指引为10-15%），Non-IFRS净利润率将有望进一步提升。

该机构指，持续强劲的商业化需求驱动CDMO业务超预期增长。全球医药市场对于临床后期以及商业化阶段项目旺盛的生产需求是自新冠疫情后驱动CXO行业增长的一个重要因素。药明康德作为全球领先的化学药CDMO公司，显著受益于这一趋势。截至1H25末，药明康德的在手订单同比增长37.2%，特别是TIDES业务的在手订单同比增长48.8%。公司重申将多肽产能在25年底提升至超过10万L，以支持公司现有商业化项目以及不断增加的其他项目的生产需求。同时，公司也在推进位于常州、美国、新加坡和瑞士的产能建设。公司继续预计全年capex投入在70-80亿元，并认为未来capex将可能继续增长。药明康德的早期研发相关板块收入在1H25的增长情况相比2024年显示出了环比改善，但管理层认为客户的需求仍需时间才能实质性改善。

该机构公司维持“买入”评级，上调基于DCF估值的目标价至116.56元（WACC:9.42%,永续增长率：2%；前值：77.22元），以反映上调的业绩指引以及中美关税等宏观环境的改善。该机构预计公司在2025E/26E/27E的持续经营业务收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non-IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%，对应现阶段股价的经调整PE分别为22.8x/19.4x/16.7x。