【券商聚焦】申万宏源维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其在当前黄金珠宝市场中长期价值核心壁垒稳固

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其在当前黄金珠宝市场中长期价值核心壁垒稳固）

金吾财讯 | 申万宏源指出，25H1老铺黄金(06181)实现销售业绩138-143亿元，同比增长240%-252%，收入120-125亿元，同比增长241%-255%，净利润22.3-22.8亿元，同比增长279%-288%，经调整净利润（不考虑以股份为基础的付款报酬影响）23-23.6亿元，同比增长282%-292%。

该机构指，6月21日老铺新加坡门店开业，充分吸引购物中心内核心客流，开业后表现强劲，该机构预计坪效有望超过中国澳门威尼斯人，成为门店体系内头部之一。该机构预计随着老铺黄金在新加坡设立独立会员系统，暑期客流增长等多重因素推动，新加坡门店销售有望加速增长。老铺黄金正式开启从本土市场向全球品牌的战略跃迁，该机构预计公司中长期将保持稳步扩张海外市场，成长空间可期。

该机构续指，曼陀罗吊坠、七子葫芦等产品差异化推新，强化行业引领性心智，黄金十字架上新验证产品文化包容性，进一步扩大对海外消费者吸引力。老铺黄金品牌影响力不断提升，成功实现中国高端黄金饰品的心智占领，形成显著市场优势。随着公司高客团队成立，该机构认为未来公司将持续完善会员管理体系，进一步推出高客专属或独享权益，优化服务体验，吸引老客复购，并提升高净值目标客群的品牌认知和市场渗透。长期该机构预计公司将重点加大品牌建设力度，审慎形成体系化的品牌故事与理念，积蓄品牌长期增长动能。

该机构表示，老铺黄金致力打造具有高文化价值和强国际竞争力的中国古法黄金高端品牌，在当前黄金珠宝市场中长期价值核心壁垒稳固。目前公司渠道渗透率及话语权仍在提升，品牌势能和消费者心智双重高速成长，并有望充分受益于作为中国高端消费品牌出海的成长机遇。考虑到公司海内外门店开业、客流及销售表现持续超预期，该机构上调公司25-27年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元（前值为：45.3/58.0/65.5亿元），对应25-27年PE分别为25/19/16倍，维持“买入”评级。