【券商聚焦】华源证券维持老铺黄金(06181)“增持”评级 看好公司凭借差异化竞争优势持续提升市占率

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金吾财讯 | 华源证券研报指出，老铺黄金(06181)预期2025H1取得销售业绩（含税收入）约人民币138亿-143亿元，同比增长约 240%-252%；实现收入约 120 亿-125 亿元，同比增长约241%至 255%；非国际财务报告准则计量经调整净利润(不考虑以股份为基础的付款报酬影响)约 23 亿-23.6 亿元，较去年同期增长约 282%至292%；净利润约22.3亿-22.8亿元，同比增长约 279%-288%。根据公司公告，收入及净利润增加的主要原因是：1）集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；2）集团产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。

该机构指，古法黄金供给端产品及工艺持续升级，需求端受益于国潮的回归热潮，市场规模持续增长。根据中国珠宝玉石首饰行业协会等，古法黄金 2024 年市场规模预计为 2193 亿元，预计2023-2028年市场复合增长率为 21.8%，增速显著快于其他黄金珠宝赛道。

该机构续指，老铺黄金凭借差异化产品力持续破圈用户，品牌客群覆盖年轻及中年等高净值人群。渠道端积极拓展，国内延续奢牌定位，今年先后在上海港汇恒隆、国金ifc 等高端商场开店；海外端进驻新加坡顶级商圈，该机构认为公司有望凭借优质产品力及品牌力持续提高自身在国际市场的影响力。随着未来公司有效整合国内外资源协同发展，或可进一步提升品牌在国际市场的影响力。

该机构表示，基于公司终端门店靓丽销售表现，预计公司2025-2027年归母净利润分别为 44.0/57.2/67.6 亿元，同比增速分别为 198.8%/30.0%/18.2%，当前股价对应的 PE 分别为 27/21/18 倍，老铺作为古法黄金赛道的领军者，以优质的产品品质&差异化的外观设计&优质的门店服务持续打造高奢属性，该机构认为公司当前初具奢侈品基因，看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率，维持“增持”评级。