【券商聚焦】海通国际维持零跑汽车(09863)“优于大市”评级 预计B01将成为A级纯电轿车爆款车型

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持零跑汽车(09863)“优于大市”评级 预计B01将成为A级纯电轿车爆款车型）

金吾财讯 | 海通国际研报指，预计零跑汽车(09863)2Q25营业收入达142.16亿元，同比增长187.1%，主要受销量同比增长152%、环比增长53%驱动。受Q2行业价格战影响，毛利率预计将由Q1的14.9%小幅下滑至约13%。我们看好公司持续推进费用优化，SG&A费用率有望降至9%以下。考虑到本季度仍可能录得一定一次性收益，预计归母净利润为1.2亿元，对应净利率接近1%。

该机构指，零跑B01内饰配备高性能芯片与 Leapmotor OS 4.0 Plus系统，支持智能语音、多模态识别及高阶辅助驾驶，安全性出色，车身采用高强钢和热成型材料，并配备先进热管理系统。与Stellantis合作提升了底盘调校水平，结合零跑全域自研的成本优势和务实的产品策略，B01在智能化、性能与价格间实现良好平衡，具备强劲市场竞争力。该机构预计B01将成为A级纯电轿车市场继小鹏Mona后的爆款车型，国内稳态月销量有望冲击1.5万辆，出海后批发销量有望进一步增长。

该机构续指，6月30日，零跑和Stellantis附属公司签订金额上限达15亿元的二氧化碳积分转让协议，零跑将2025年在欧洲市场销售的电动车积分全部转售给Stellantis，创新性地实现了资源变现与碳排指标优化的双赢模式；其次，Stellantis计划自2025年9月起在南非市场销售零跑增程式SUV车型C10，并陆续导入更多纯电动车型，该机构认为该“技术输出+品牌赋能”的合作模式，精准结合了零跑在电动技术与成本控制上的优势，以及Stellantis深厚的渠道布局与市场经验。双方合作模式灵活创新，打造出差异化的全球市场拓展路径，彰显出显著且难以复制的出海稀缺价值。

该机构维持“优于大市”评级，更新公司2025/26/27年营收预期为640/835/1056亿元（下调5%/上调3%/上调3%）。公司正处于产品大年，车型pipeline较同价位段友商有显著优势，交付和产能释放持续加速；公司预计Q2有望扭亏为盈，并对全年转盈信心提升。参考可比公司，给予公司2025年1.4倍PS，对应目标价73.39港元（按1港元=0.9132人民币汇率换算；前次目标价71.24港元对应2025年1.3倍PS，按1港元=0.9226人民币汇率换算；上调3%）。