【券商聚焦】国信证券维持周大福(01929)“优于大市”评级 指同店销售进一步改善向好

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金吾财讯 | 国信证券发研报指，周大福(01929)发布2025年4-6月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比下降1.9%，环比1-3月11.6%的降幅实现改善向好。其中中国(不含港澳台)市场零售值同比下降3.3%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长7.8%。同店表现方面，中国(不含港澳台)市场同店销售下降3.3%，降幅较1-3月收窄9.9pct。中国香港、中国澳门及其他市场同店销售增长2.2%，较1-3月下降22.5%的表现实现显著改善。

该机构表示，同店销售进一步改善向好，季内定价黄金首饰双位数增长。1)同店方面，中国(不含港澳台)市场同店销售下降3.3%，降幅较1-3月收窄9.9pct。中国香港、中国澳门及其他市场同店销售增长2.2%，较1-3月下降22.5%的表现实现显著改善。2)产品销售结构方面，毛利率较高的定价产品继续实现较强增长表现，中国(不含港澳台)市场定价黄金产品销售同比增长20.8%。同时珠宝镶嵌、铂金及K金首饰实现0.5%的正增长。3)门店方面，公司继续贯彻强化单店效益的规划，季度内对低效门店进行调整，净关店307家。同时进一步强化新形象门店建设。

该机构续指，公司产品端进一步投入研发及设计，加强高毛利定价产品的布局；渠道端优化门店结构及以新形象门店以提振单店销售，实现持续的业绩增长。此外，公司6月发行88亿港元可转股债券，投向包括黄金首饰的业务发展及融资、门店升级、国内外市场的战略发展等，将进一步增强长期竞争力。该机构维持公司2026-2028财年归母净利润预测为74.25/84.14/93.28亿港元，对应PE分别为17.7/15.6/14.1倍，维持“优于大市”评级。