瑞银：料雅鲁藏布江下游水电项目占内地水利管理全年支出4至6% 料对建设股收入影响有限

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智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，由于政策支持稳定增长，以及H股的潜在重新估值和高股息收益率(H股交易市账率为0.2至0.3倍，2026年股息收益率约5-6%)，对建筑行业保持谨慎乐观的看法。该行重申对中国交通建设(01800)及中国中铁(00390)的“买入”评级，各予目标价6.5港元及4.2港元。

瑞银表示，上周六(19日)雅鲁藏布江下游水电项目正式开工。该项目包括建设五座梯级水电站，总投资约1.2万亿元人民币。据该行了解，基础设施准备工作自去年已开始，主要建设阶段将随后展开。该行料1.2万亿元人民币投资中，约60-70%将用于项目建设(包括工程建设、设备、材料等)，20%用于电力设备，其余10-20%用于其他方面。假设项目投资周期为10-15年(参考三峡大坝建设耗时12年，同时考虑雅鲁藏布江项目的更大复杂性和规模，以及中国建设能力的进步)，该行认为年均投资约为800亿至1,200亿元人民币，占2025年中国基础设施投资的0.3%至0.5%，以及水利管理投资的4至6%。该行预测2025年水利投资增长20%，远超整体基础设施投资5%的增长，反映政府对水利项目的战略重视。

该行指，中国能源建设(03996)和中国电建(601669.SH)是水电站主要建设工程的主要承包商，其他领先的基础设施公司可能参与辅助基础设施(如道路、桥梁、隧道)和配套设施的建设。该行预计领先基础设施公司主要参与这些辅助和配套工程的建设，假设主要建设阶段占总项目成本的60-70%，且投资分摊10年，该行估计中国中铁、中国交通建设和中国铁建(01186)在今明两年增量收入预测贡献将低于1%。

涉及的设备主要包括隧道掘进机、土方机械(挖掘机、装载机)、混凝土机械、重型卡车、道路铺设机械和钻机。鉴于项目规模，该行认为需求将偏向中大型吨位设备。高海拔、低温环境也要求设备具有高稳定性和耐用性。该行认为该水电项目对其覆盖企业的收入影响有限，且国内整体基础设施活动低于预期。