【券商聚焦】国泰海通证券：锡价中枢有望抬升 布局手握优质资源的龙头企业

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金吾财讯 | 国泰海通证券表示，随着全球锡矿品位下滑，供给边际增量有限，且成本中枢上移；而需求端在人工智能发展、消费电子回暖背景下，有望维持较高景气度。供给偏紧的趋势下，叠加全球锡资源端集中度较高，矿山的挺价意愿及能力上升，锡价易涨难跌。此外，宏观方面，在海内外货币政策逐渐宽松的背景下，资产价格有望迎来分母端利好，同时需求预期也将持续改善，锡价中枢有望持续抬升。

该机构指，下游消费中锡焊料占比约56%，随着AI应用的落地，消费电子产品不断创新升级，全球半导体周期企稳向好态势明确，有望带动焊料需求快速释放。同时，据ITA，全球光伏焊料仅占锡焊料产量的20%左右，光伏景气度下行对锡总体需求影响有限。此外，锡化工需求稳定，镀锡板出口高增，欧美电网升级或拉动铜锡合金需求。该机构预计2025年全球精锡供应存在0.83万吨缺口，供需矛盾凸显。目前全球和国内库存虽有累库迹象，但总体库存水平相较24年下降较大，位于历史中等水平，支撑价格上行。

据芝商所Fed Watch工具，市场预期2025年9月美联储有望再度开启降息，资产价格迎来“分母端”利好。此外，随着全球流动性逐步宽松，市场对于终端需求的预期也将逐渐扭转，利好上游原料价格。