【券商聚焦】招银国际维持巨子生物(02367)“买入”评级 料其销售额将逐步复苏

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金吾财讯 | 招银国际研报指，魔镜数据显示，5-6月，巨子生物(02367)旗下可复美和可丽金品牌在天猫淘宝及抖音合计实现GMV 10.8亿元，同比增长2%；其中可复美同比减少2%，可丽金同比增长33%。但得益于1-4月强劲的销售表现，2025年上半年可复美和可丽金品牌在天猫淘宝、抖音的GMV合计仍实现同比38%的快速增长。尽管舆情导致了短期线上销售增长势头减弱，但该机构认为5-6月份的销售表现体现了在极端环境下，公司仍有较强的销售韧性，帮助该机构验证了公司在减少对于达人直播依赖的情况下，品牌内生流量的韧性。展望未来，该机构认为，可复美和可丽金的强大的产品力，优秀的使用体验是销售复苏的基础。7月以来，李佳琦、朱梓骁等头部主播已恢复直播可复美产品，展示了头部主播对于品牌的认可。随着公司逐步恢复达播频次、加大推广力度，该机构预计销售额将逐步复苏。

该机构维持“买入”评级，目标价73.54港元。保守估计2H25可复美/可丽金的线上收入将分别同比增长10%和35%，全年可复美线上收入增速约为20%，可丽金约为60%。线下业务保持稳健。该机构预计公司25年收入增速预测将放缓至23%。基于DCF模型，该机构下调目标价至73.54港元，维持“买入”评级（WACC：10.9%，永续增长率：3.0%），对应29x 25E PE。