【券商聚焦】华泰证券：中报窗口即将开启 预计龙头家电海外收入表现或优于行业海关出口数据

（原标题：【券商聚焦】华泰证券：中报窗口即将开启 预计龙头家电海外收入表现或优于行业海关出口数据）

金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年以来，受中美关税摩擦升级、补库存周期边际回落等多重因素影响，4-5月中国家电出口承压。无论从出口额、量，还是从工厂端排产看，短期景气度均弱化。尤其是对美出口，受阶段性145%高关税政策影响尤甚，尽管5月中旬关税有所缓和，但仍承受30%关税+部分产品钢铝部件加征50%的压力。

该机构认为，出口波动并非简单的外需阶段性走弱所致，更反映出家电出口链的结构性切换：随着全球去风险化趋势加强，“代工+出货”式模式正逐步被“本地生产+品牌渗透+长期经营”模式所替代，出口数据的波动不再是产业趋势的唯一信号，企业的全球适应性、组织能力与中长期战略能力将成为新阶段的重要考察维度，其中，龙头全球布局对抗风险的能力较强，海外收入表现或明显优于行业海关出口数据。

短期来看，2025年家电出口的区域结构出现显著分化。对北美市场的直接出口仍持续承压，美国本地或墨西哥制造更为受益；欧洲市场品类分化，小家电恢复快于大家电；亚洲与南美洲市场则整体保持相对积极的增长势头，成为支撑出口总量的重要区域。长期来看，2018-2024年关税后美对华家电产品中微波炉、电熨斗、多士炉、电热饮水机及其他、电动剃须刀等小家电依存度逆势提升，反映出即使关税后国内产业链竞争力优势仍较强，而空调、冰箱、电视等大家电则因产地政策与零部件标准化，愈加倚重海外本地化生产。因此该机构认为，“区域比较优势”正在被“本地化经营能力”所取代。企业能否真正嵌入当地经济生态（含供应链、本地员工、终端渠道等），将成为其跨周期成长能力的重要决定因子。

当前，A/H两地龙头家电企业估值普遍不高，在行业中期出海趋势向好的前提下，该机构认为对于短期出口放缓的担忧已在股价中部分反映。中报窗口即将开启，该机构预计龙头海外收入表现或优于行业海关出口数据，尤其是具备全球产能配置与成本优势的企业，其中报或更具备结构优势。该机构建议从“出口量数据”切换至“产业出海+全球运营”逻辑，重点关注产能布局完善、品牌出海领先、渠道能力扎实的龙头企业。