【券商聚焦】华源证券首予德康农牧(02419)“买入”评级 机构料公司自由现金流与利润比值有望维持较高水平

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金吾财讯 | 华源证券发研报指，德康农牧(02419)响应国家战略(24年合作生猪现代农场户均收入77万/年)、盈利优势显著(2024年生猪头均盈利高于牧原74元，高于温氏95元)、技术领先(例如育种优势使成本优于行业平均约100元/头)、食品安全规格高(单头药费低)、发展速度快(2012-2024年出栏规模增长百倍以上)、轻资产高回报(头均固定资产850元/头，行业较低)、千万头出栏量企业中累计融资较少(约16亿人民币)、2024年ROE48%(高于牧原的25%，高于温氏的23%)、逆周期布局能力(上一轮周期最早停止新建厂的企业之一)、“平台+生态”战略转型速度(目前独创)，等方面均已领跑行业。该机构预计未来公司每年资本开支金额或不超过折旧，分红回购潜力较大，自由现金流与利润比值有望维持较高水平。

该机构预计2025-2027年，公司作为平台型企业，赋能服务的生猪企业&现代农场主数量为3900/4500/5000家，服务农场主户均年出栏量约为2800/3200/3700头，创造的服管费总额约为9/24/39亿，公司生物资产公允价值调整前归母净利润为36/54/76亿元，对应的PE分别为7.69/5.11/3.63倍。考虑到各领域高质量发展的平台型企业在快速增长期的估值不低于30~40倍，基于德康农牧技术驱动、模式创新的科技型平台型战略，首次覆盖，给予“买入”评级。