【券商聚焦】招银国际下调卡罗特(02549)评级至“持有” 指各种宏观风险仍在

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金吾财讯 | 招银国际研报指，预计卡罗特(02549)25财年2季度销售增长或将继续低迷，与1季度相似。根据该机构的渠道调查及预测，25财年2季度销售增长仍然乏力（招银国际预期为个位数增长，美国增长10%，中国及欧洲则为负增长）。主要原因包括：1）去年同期基数高（24财年1季度增长超70%，2季度超40%），2）通胀缓和后家庭烹饪热情减弱，3）外卖需求持续增长，4）新品推出不足且竞争加剧，5）中国及欧洲增长低于预期。

该机构对25财年销售增长预期转为更加保守。公司虽维持30%+销售增长指引，但该机构更为审慎，将25财年销售增长预测由23%下调至14%（上半年个位数，下半年随新品推出及ASP提升预计增长20%）。美国市场预计增长10%，主要来自线下渠道扩张。美国电商增长或受新品需求减弱及竞争加剧影响而放缓。中国市场虽宏观环境略有改善，但需求集中于家电（受补贴）、低价商品及体验型消费，对小家电和锅具需求仍然疲弱，预计Carote在中国25财年销售仍将同比下滑。欧洲市场因管理层重点不在此，预计增长也较弱。

同时，近期美国对全球（英国以外）的钢铁及铝制品关税由25%升至50%（自2025年6月23日起生效），将进一步压缩毛利率。该机构估算每增加1%关税，美国市场毛利率将下降0.55%，因此预计25财年美国市场毛利率将由24财年的45%降至33%，集团整体25财年的毛利率预测则由35%下调至32%。

该机构将25/26/27财年净利润预测分别下调28%/34%/34%，以反映需求疲弱、关税上升及平均单价提升可能导致销量下滑。预计25财年销售仅增长14%，净利润下跌33%。考虑到现价已达11.6倍25财年预测市盈率，估值偏高，故下调评级至“持有”，目标价4.64港元。