【券商聚焦】中信证券料现制茶饮第一梯队玩家之间的分化将继续加剧

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金吾财讯 | 中信证券认为，横向对比下，现制茶饮是餐饮行业中兼具成长性和高确定性的重要板块，而当前行业份额向头部集中、格局趋于稳固，使得龙头企业能够享受行业的长周期增长红利。根据窄门餐眼数据，2025年5月全国奶茶饮品门店总数约42.7万家，近一年净关店3.6万家，供给增速明显放缓，价格端压力减轻。现制茶饮行业CR5（以GMV计）从2023年的46.9%提升至2024年的51.2%，头部品牌份额稳健提升。

该机构指，事实上，外卖补贴真正加量是在5月中旬到6月中旬，且呈现逐步增强趋势，同时各茶饮品牌线下订单相对稳定，因此除外卖补贴外，我们认为茶饮行业景气上升的核心因素在于：1）竞争缓和下的价格回升，例如24Q4以来蜜雪、古茗、霸王茶姬等品牌上调部分产品/渠道价格；2）产品创新拉动新客，例如果蔬茶吸引更多健康需求的消费者、咖啡拓展了日常、高频的消费场景；3）各品牌加大营销投入以实现破圈，例如古茗与星穹铁道IP联名、吴彦祖成为咖啡合伙人，霸王茶姬携手孙燕姿代言等，拉动了粉丝经济。虽然考虑到下半年行业基数逐季走高，同店增速趋缓是大概率事件，但行业整体扩张的逻辑并未改变，行业景气料将延续。

2024年下半年以来茶饮行业竞争格局优化、价格战趋缓，头部品牌持续攫取份额，该机构认为，尽管茶饮行业已从百花齐放的粗放式高增阶段进入到消费者更为理性、头部比拼综合能力的稳步增长阶段，但横向对比而言，仍然是餐饮行业中兼具成长性和高确定性的重要板块。进入新阶段，该机构认为第一梯队玩家之间的分化将继续加剧，品牌力和供应链能力均突出、单店势能稳健的企业有望进一步扩大份额领先，享受行业的长周期增长红利。近期板块因为外卖补贴退坡预期、解禁期将至等因素回调后，头部公司估值渐趋合理水位，在行业逻辑不变的情况下，该机构建议投资者重视茶饮板块的配置窗口。