【券商聚焦】民生证券首予中广核矿业(01164)“推荐”评级 指公司受益铀价上行及销售定价机制调整

（原标题：【券商聚焦】民生证券首予中广核矿业(01164)“推荐”评级 指公司受益铀价上行及销售定价机制调整）

金吾财讯 | 民生证券发研报指，全球核电拐点已至，长期需求高增，铀价景气上行。1)需求端：受全球降碳、能源安全、人工智能发展、小型模块化核电机组(SMR)技术驱动，全球核电重回增长通道，2025-2030年年均新增装机容量或达13GW，对应仅初装料天然铀需求合计约3.12万吨；若三倍核能宣言兑现，2024-2050年全球核电装机规模CAGR将达到4.2%，其中中国在运和核准在建核电机组装机规模2024年已升至世界第一，中长期将持续贡献主要增量。2)供给端：一次供给缺口扩大且在勘探开发支出不足下较为刚性，2025-2030年合计约有1.53万吨增量、远低于需求，2030年后则加速衰减；二次供给中，流动库存、离心机欠料运行供给减少，乏燃料循环短期难以放量。中期视角下(2025-2030年)，天然铀供需紧平衡持续，二级供给加速消耗；长期视角下(2030年以后)，核电需求高速增长，供给侧低成本资源枯竭、高成本资源需高铀价激励，铀价长牛可期。

该机构表示，中广核矿业(01164)是中国第一、全球第三大核电集团中广核集团旗下海外铀资源开发唯一平台，也是东亚唯一纯铀业上市公司，主营天然铀资源开发与贸易，参股4座哈萨克铀矿并拥有相应包销权，近年受益铀价上行，矿山投资收益强势上涨，实质盈利高增。公司包销业务以协议定价机制销售给控股股东，因2023-2025年厘定的基准价格较低，公司自产贸易亏损伴随铀价上涨而进一步扩大，从而对冲部分投资收益使业绩受损。2026-2028年新签订销售框架协议中，基准价格从61.78上调至94.22美元/磅U3O8，年度递增系数由3.5%上调至4.1%，现货价占比由60%上调至70%，业绩弹性进一步增强，且销售上限预留额外缓冲，充分考虑潜在资源量提升。2026年起，公司有望受益新定价机制实现业绩的加速上行。

该机构续指，公司是东亚铀业贸易龙头，受益铀价上行及销售定价机制调整，业绩估值有望共振，该机构预计2025-2027年归母净利润为5.39/9.94/12.09亿港元，对应EPS分别为0.07/0.13/0.16港元/股，对应2025年6月23日PE为32/17/14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。