国信证券：618运动户外细分龙头排名上升 二季度业绩稳中向好

（原标题：国信证券：618运动户外细分龙头排名上升 二季度业绩稳中向好）

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，纺织服装业中报窗口期建议关注环比向好、具有估值性价比标的。1)品牌服饰：运动户外仍是服装行业景区度最高赛道，港股运动品牌上半年业绩表现预计符合全年指引;二季度服饰消费需求基本延续一季度趋势，部分品牌出现环比改善迹象。2)纺织制造：建议重点关注基本面韧性强，二季度有趋势改善或基本面扰动小的公司。

国信证券主要观点如下：

行情回顾

6月以来受经济基本面及中东冲突等外部因素影响，市场避险情绪升温，纺服板块在上月有超额收益的基础上，6月股价走弱，跑输大盘，A股、港股、台股纺织指数分别下跌3.1%/3.2%/5.7%。A股有正向增长的标的包括：开润股份(4.0%)/七匹狼(3.5%)/地素时尚(2.9%);港股中天虹纺织(12.0%)/宝胜国际(9.5%)/江南布衣(8.3%)/361度(6.7%)/李宁(6.5%)/波司登(6.4%)/裕元集团(2.3%)等多只标的领涨。

品牌服饰观点

1-2月/3月/4月/5月服装社零分别同比增长3.3%/3.6%/2.2%/4.0%，受电商六一八大促及端午假期前置影响，5月增长提速。电商渠道方面，5月运动、户外、家纺增长提速，均有双位数以上增长;个护降速明显;休闲服饰维持同比下滑趋势。分品牌：运动户外品牌基本均有不错增速：增速领先的品牌包括伯希和(267%)/凯乐石(230%)/可隆(197%)/迪卡侬(110%)/迪桑特(99%)/始祖鸟(70%)/阿迪达斯(53%)/露露乐蒙(46%)。部分家纺品牌增长领先：亚朵星球(72%)/水星家纺(59%)/富安娜(43%)。休闲服饰表现差异较大：增速领先的品牌包括雪中飞(151%)/波司登(32%)/哈吉斯(28%)/歌力思(27%)/江南布衣(27%)。个护品牌大部分品牌出现下滑：淘淘氧棉(54%)/奈丝公主(28%)增速领先。

纺织制造观点

宏观层面，5月越南纺织品/鞋类出口同比增长21.7%/7.5%，鞋类增速环比下滑;中美关税谈判出现阶段性进展，但中国纺服出口未明显改善，纺织品/服装/鞋类出口分别同比-2.0%/+2.5%/-5.6%;印尼/越南/中国PMI环比均有上升，印度PMI环比下滑。微观层面，丰泰、裕元、儒鸿、聚阳环比降速，一方面受台币汇率影响，另一方面受基数影响，去年5月基数较高，若对比2021年，仅儒鸿降速;志强、钰齐、广越仍维持双位数以上快速增长;零售商宝胜5月降幅收窄。关税主要影响品牌下半年下单谨慎度，故而影响订单能见度，儒鸿表示当前订单能见度为3个月。关税措施方面，儒鸿表示有不到20%的客户要求分担5%的关税;聚阳表示放缓印尼越南新厂扩展，仅保留孟加拉与萨尔瓦多新厂的扩产计划;钰齐越南印尼新厂仍在持续赶工，预计三季度投产，明年放量;志强即将启用葡萄牙新厂。

专题梳理一

天猫618大促纺服榜单。今年618销售周期延长，从5月13日开启预售，到6月20日结束;2024年活动时间为5月20日-6月20日。根据全周期排行榜：1)服饰品牌，优衣库维持第一，UR、ZARA排名上升至前三，女装榜单以上三品牌维持在前三;男装品牌优衣库、海澜、太平鸟维持前三，哈吉斯排名上升至第六(+4)。2)运动户外品牌，耐克、FILA、阿迪稳居前三，Lululemon上升至第四(+2)、亚瑟士上升至第八(+2);单户外品牌中，骆驼维持第一，迪卡侬上升至第二(+1)，始祖鸟上升至第三(+2)，可隆上升至第五(+1)。3)家纺品牌，亚朵星球上升至第一名(+2)。

专题梳理二

纺服二季报&中报业绩前瞻。预计A股Q2趋势环比Q1改善的包括：海澜、富安娜、华利、开润、健盛;预计Q2延续Q1趋势的：森马、比音、报喜鸟、新澳、百隆、台华;港股预计运动服饰二季度整体延续一季度增速，大众运动品牌折扣与费用竞争略微增加，高端细分品牌保持高增长景气度，各公司符合管理层全年指引;预计申洲国际上半年订单增长符合指引，单价与毛利率趋势环比改善。

风险提示：宏观经济疲软;国际政治经济风险;汇率与原材料价格大幅波动。