【券商聚焦】国泰海通维持老铺黄金(06181)“增持”评级 指公司单店增长与门店拓展具备强劲增速

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金吾财讯 | 国泰海通发研报指，2025年6月21日，老铺黄金(06181)海外首店新加坡金沙购物中心店正式开业，门店位于新加坡滨海湾金沙购物中心B2M层200号。公司先后于2021年6月、2023年6月在中国澳门地区开设两家门店；2024年3月，于中国香港尖沙咀广东道开设旗舰店，并于2024年12月开设中国香港地区第二家门店海港城店。基于中国港澳地区门店的成功运营经验，2025年6月公司在新加坡金沙购物中心开设海外首家门店，整体门店货盘结构与国内门店相似，首发十字架新款产品，门店开业首日排队约半小时至2小时。该机构预计，新加坡门店单店模型跑通后，海外有望加速拓店与品牌国际化进程，打开出海成长空间。

该机构认为，公司品牌势能处于上升期，新用户破圈、高净值人群渗透率持续提升，预计国内成熟门店单店店效仍有较大上行空间，门店持续扩张，品牌势能提升高净值人群渗透率，驱动国内业务延续高增；考虑到经营杠杆释放及产品结构持续优化，净利率提升可期。

该机构续指，公司品牌势能上升、金价上行产品价值凸显加速终端动销释放，叠加规模增长驱动经营杠杆释放，维持预计 2025-2027年归母净利润分别为39.29/50.82/61.56亿元，对应EPS分别为22.75/29.43/35.65元。公司定位高端，享有较为明显的品牌溢价与口碑，且单店增长与门店拓展具备强劲增速，成长空间可期，参考可比公司估值，给予2026年30倍估值，目标价960港元(按1港元=0.92元人民币折算)，维持“增持”评级。