(原标题:【券商聚焦】子不语集团(02420)重回增长轨道,中泰国际首予“买入”评级 目标价4.50港元)
金吾财讯 | 中泰国际发布研报指,子不语集团(2420.HK)在2023年经历品牌梳理和库存清理后,2024年收入和盈利重回增长通道,预计2024-2027年净利润复合增长率12.3%,目标价4.50港元。
子不语集团在2023年通过品牌梳理、库存清理和管理团队升级,2024年公司收入和盈利重回增长轨道。预测2025/2026年收入分别为39.6亿/47.6亿元,同比增长19.1%/20.3%;毛利率稳定在73.3%-73.9%;净利润增长至1.6亿/1.8亿元,2024-2027期间净利润复合增长率12.3%。预计库存周转从2023年的202天下降至2026年的152天,现金周转明显改善。
公司加强品牌化建设,成立品牌事业部,筛选出10个核心品牌,覆盖高端女装、休闲女装、职业女装、女装鞋类、男装、童装、运动服装等主流品类。2024年,十大核心品牌销售占总销售40%-45%,同比增长超过90%。公司实现从“产品出海”到“品牌出海”的转变。
公司产品主要在亚马逊平台销售,2024年来自于亚马逊的占比98%。公司还将依托亚马逊将销售扩大至澳洲、欧洲和中东等地区。预计2025年起,公司为核心品牌建立独立自营网站,降低对单一电商平台的依赖性。预计2025年来自于自营独立网站的收入约1.5亿元。
中美贸易的不稳定性将加大公司的运营成本,预计关税对公司的毛利率约最大影响约3-4个百分点。公司正通过扩大独立站销售规模,转移产能等措施降低关税的影响。
风险提示包括市场竞争加剧、关税的不确定性、单一平台过渡依赖和存货减值风险。