(原标题:【券商聚焦】中金指美元资产安全性下降 黄金和人民币资产将迎机遇)
金吾财讯 | 中金发布研报指,国际货币秩序正加速重构,美元资产的安全性显著下降,而人民币资产迎来关键机遇。这一变化源于美国结构性风险上升、中国竞争力增强、地缘格局重塑及美国政策主动削弱美元体系。
一、美元资产安全性下降的三大表现
- 股债汇“三杀”频发:4月以来,美股、美债、美元同步下跌,打破历史负相关性,避险功能失效。
- 波动性与流动性恶化:VIX指数中枢升至20,MOVE指数达100;美债流动性指数创金融危机后新高(5.3),做市商能力下降及财政扩张导致供需失衡。
- 便利收益缩水:美债与AAA公司债、SWAP利率利差收窄,国债基差降至历史低位,安全溢价流失。
二、重构的核心驱动因素
- 美国资产负债表风险:对外净负债达26.2万亿美元(占GDP 88.3%),财政贸易双赤字长期超5%。
- 中国竞争力提升:AI技术差距缩小(2024年差距仅3.7个百分点)、制造业升级(高附加值贸易专业化系数升至0.3)、政府净资产占GDP 91%(美日净负债率119%)。
- 地缘与政策冲击:全球资金回流日欧,特朗普政策削弱美元信誉,“大美丽法案”扩大赤字,关税损害盟友关系。
三、政策启示与资产影响
- 人民币国际化路径:
- 提升跨境结算占比(当前26%,目标向欧元区40%靠拢);
- 发展亚洲区域化及人民币计价金融产品;
- 利用低息环境(人民币融资成本优势)和制造业优势推动贸易结算闭环。
- 财政发力支撑安全资产:中央财政扩张(当前支出/GDP仅3.5%)可刺激需求,增发国债补充安全资产供给。
四、资产价格展望
- 美债:利率中枢或系统性抬升(十年期维持4%以上),波动率加剧;
- 美股:散户化与资金再平衡或放大波动,“安全资产”地位难持续;
- 黄金:货币体系“脱锚”下牛市未结束,中枢趋势上移;
- 人民币资产:港股及A股受益于资金回流(大陆持有美股3400亿美元),估值修复可期。
美元主导的货币秩序正转向多元化,黄金和人民币资产迎来长期配置窗口,但需警惕市场波动与政策不确定性。