【券商聚焦】浦银国际：5月消费强劲但投资生产逊预期，政策刺激或延至9月

（原标题：【券商聚焦】浦银国际：5月消费强劲但投资生产逊预期，政策刺激或延至9月）

金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，5月消费数据强劲反弹但投资和生产逊于预期，政策刺激措施或推迟至9月。

5月社会消费品零售总额同比增速反弹至6.4%，远超市场预期的4.9%，主要受黄金周消费、“618”电商促销和“以旧换新”政策推动。餐饮消费同比增速升至5.9%，商品零售增速显著回升至6.5%，通讯器材和家电销售增速大幅上升，汽车销售额边际改善。然而，房地产相关消费小幅下滑。

固定资产投资累计同比增速降至3.7%，低于预期的4.0%。房地产投资跌幅扩大至-10.7%，销售数据持续走弱。基建投资增速下滑至5.6%，制造业投资增速降至8.5%。工业生产总值同比增速下滑至5.8%，制造业生产增速回落至6.2%。

5月全国城镇调查失业率降至5.0%，好于预期的5.1%。CPI通胀率维持在-0.1%，核心CPI微升至0.6%。社融增速持平在8.7%，M2增速小幅下滑至7.9%。企业贷款疲软，居民贷款同比改善。
出口同比增速从4月的8.1%下滑至5月的4.8%，对美出口跌幅扩大至-34.5%，但对其他主要贸易伙伴出口强劲。

浦银国际预计，增量政策刺激或将推迟至9月，政府或在7月下旬的季度政治局经济会议上维持现有政策。短期内，政府将重点落实已公布政策，财政政策或加快专项债和特别国债发行，货币政策或维持现有工具，房地产政策需供需两端协同发力。

投资风险包括中美关系恶化、地缘政治风险、房地产行业企稳延后、政策成效不及预期及通胀恢复缓慢。