【券商聚焦】平安证券首予贝壳(02423)“推荐”评级 指公司房产经纪优势明显 家装家居快速突破

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金吾财讯 | 平安证券发研报指，贝壳(02423)房产经纪行业格局一超多强，公司规模遥遥领先，公司“真房源”标准、ACN网络极大解决行业服务品质不足、规模效应缺乏痛点，形成独特竞争优势。2024年存量房交易额2.2万亿元创出新高，占全国二手房交易额比例升至31%，新房交易额9700亿元，占全国新房交易额比例升至11.4%。止跌回稳政策导向下楼市热度回升，其中二手房成交更具韧性，为公司规模发展提供支撑。公司存量房佣金率阶段承压、新房佣金率逐年攀升，参考成熟市场美国经纪佣金率常年保持6%左右，同时考虑国内大部分新房分销去化必要性仍存，后续佣金率或维持相对稳定。

该机构表示，公司家装家居成长迅速，2024年交易额、净收入169亿元、147.7亿元，2021-2024年CAGR329.7%、321.3%，成为重要业务增量。房产经纪引流、基础设施建设构筑家装家居竞争壁垒，大行业小公司格局下大有可为。房屋租赁规模跃升、能力夯实，省心租为贡献主力，其在管房源量由2022年7万套增至2024年42万套。贝好家定位数据驱动型住宅开发服务平台，以C2M为核心理念，提供“1+2”模式综合解决方案，探索“以人定房、以房定地、以房定钱”新开发模式；从服务提供、股权合作到自主操盘，持续进行模式验证，探索新增长点。

该机构续指，公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，止跌回稳政策导向下规模发展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期，重视股东回报，预计公司2025-2027年EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，当前股价对应PE分别为28.7倍、24.8倍、21.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级。