【券商聚焦】华泰证券对5月贸易数据点评：对美外出口增长呈现较强韧性

（原标题：【券商聚焦】华泰证券对5月贸易数据点评：对美外出口增长呈现较强韧性）

金吾财讯 | 华泰证券研报指，海关总署公布的数据显示，2025年5月美元计价出口同比增速从4月的8.1%回落至4.8%（彭博一致预期为6%）；进口同比增速则从4月的-0.2%继续回落至-3.4%（彭博一致预期为-0.8%）；贸易顺差上行至1032亿美元、同比多增219亿美元，净出口仍对5月名义增长形成支撑；该机构预测5月以美元计价的出口价格指数同比降幅较4月的3.3%收窄至1.1%，以此推测出口量增速从4月的11.8%走弱至6%左右。

该机构指，5月中国出口数据维持韧性，可能受益于关税谈判窗口期的抢出口活动、企业出海加速及全球制造业补库周期启动等因素，部分对冲对美出口的减速。进口增速小幅回落、部分受进口价格回落拖累，此前中美高关税的影响亦有一定滞后性。

往前看，关注中美贸易谈判进程对贸易活动带来的影响，该机构预计二、三季度整体出口同比增速可能中枢小幅下移。6月1-7日华泰出口需求日度指数（HDET）环比弱于季节性水平，或指示出口增速中枢有所下行。但值得注意的是，随着中国对美国出口占比的下降、以及2018年以后企业全球化布局加速推进，中国出口对关税的弹性或有所下降；同时，全球普遍加征关税对中国制造业竞争力相对优势的冲击较为有限，今年以来人民币对一篮子货币小幅下行亦有望对出口形成提振。该机构预计今年2、3季度中国出口仍有望保持3%以上的正增长、但增长中枢可能较今年一季度有所放缓，短期关税政策或仍对贸易活动形成扰动，对美“抢出口”可能逐步退坡、美国对全球加征关税将拖累全球贸易增长，进而影响中国出口增速。但今年下半年，美欧日等主要经济体财政宽松预期升温，或将部分对冲美国加征关税对全球贸易的拖累。