【券商聚焦】中泰国际指翰森制药(03692)产品出海再下一城 调整评级至“增持”

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金吾财讯 | 中泰国际研报指，翰森制药(03692)与美国著名药企再生元（REGN US）订立许可协议，授予再生元在除中国内地及港澳地区开发、生产及商业化研发管线中的GLP-1受体激动剂HS-20094等权利。公司将获得8,000万美元的首付款及最高19.3亿美元的里程碑付款。此外，产品上市后公司还将获得占销售额双位数百分比的特许权使用费。HS-20094是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项Ⅱ期临床试验。该机构认为，再生元的认可表明该产品质量较好。公司2023-24年先后与全球医药行业巨头GSK（GSK US）与默沙东（MRK US）在肿瘤和代谢领域达成授权协议，本次再下一城，表明公司的研发实力在海外著名企业中认可度很高。

公司近日公布，肿瘤领域的核心产品三代EGFR-TKI阿美乐在英国获批，适应症包括：1）作为单药治疗用于成人局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）且具有激活的表皮生长因子受体（EGFR）突变的患者的一线治疗；2）成人局部晚期或转移性EGFR T790M突变阳性非小细胞肺癌患者的治疗。由于英国药企阿斯利康（AZN US）的三代EGFR-TKI奥希替尼在很多国家已获批为EGFR突变NSCLC患者的一线用药，该机构短期内对阿美乐在英国的销售作谨慎预测，但英国批准表明质量很高。公司后续还将继续推进产品在欧盟的上市，该机构认为英国的认可将奠定坚实基础。

综合以上情况，该机构将2025-27E的产品销售收入分别调升0.2%-0.6%，反映阿美乐海外销售的贡献。该机构将总收入预测调升1.2%-3.7%，股东净利润预测分别上调1.3%-4.9%，同时也上调2028年后的授权费收入预测，反映HS20094海外授权带来的里程碑收入。根据调整后DCF模型，目标价从25.00港元上调至29.30港元。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。