【券商聚焦】国证国际维持携程集团(09961)“买入”评级 看好海外长期增量前景

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金吾财讯 | 国证国际发研指，携程集团(09961)1Q25净收入139亿元，同比增16%，符合该行及市场预期，其中住宿预订同比增23%，交通票务收入同比增8%，占总收入的40%、39%，贡献收入净增量的54%、22%。毛利同比增15%，毛利率同比下降1个百分点至80%。经调整归母净利润同比增3%至42亿元，超一致预期9%，主要因营销费用（同比增30%）较预期低10%，净利润率维持30%+水平。

该行指，五一假期国内旅游人次/收入同比增8%/6%。公司在业绩会披露，五一假期携程国内酒店预订同比增20%，跨境订单同比增30%（其中入境预订同比增150%），机票价格同比增长，酒店价格同比降幅收窄至低个位数。该行预计2季度携程收入仍快于旅游大盘增长，受益于持续丰富的供给、用户心智、份额稳定。预计国际OTA业务GMV及收入维持高增速（与投入一致），中长期收入占比有望提升至20%+，市场区域将逐步从亚太拓展中东和欧洲。

该行微调2025年收入及利润预测，预计全年收入同比增15%，其中住宿预订16%，交通预订增9%。海外业务投入随季节及ROI动态调整，收入占比提升部分影响集团层面盈利水平，但为长期增长提供支撑。

该行仍看好公司应对宏观消费变化的敏捷度、供给侧优势、海外长期增量前景。维持目标价591港元（9961.HK）/76美元（TCOM.US），对应2025年20倍市盈率，维持“买入”评级。股东回报方面，年初至今已回购8,400万美元（剩余回购额度5.16亿美元），公司计划启动港股回购计划。