【券商聚焦】兴业证券维持腾讯(00700)“买入”评级 指公司高毛利业务占比提升 利润率持续增长

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金吾财讯 | 兴业证券发研指，腾讯(00700)25Q1营收达1800亿元人民币（下同，yoy+13%），超一致预期2.5%，Non-IFRS归母净利润613亿元（yoy+22%)，超一致预期3.0%。利润超预期主要得益于高毛利率的游戏占比提升以及小游戏服务费增加。

该行指，25Q1本土游戏收入达429亿元（yoy+24%)，一方面由于去年同期的低基数，另一方面得益于腾讯长青游戏在春节期间的亮眼表现，同时玩家对FPS游戏的热度提升趋势明显，腾讯在FPS赛道拥有多款重磅游戏布局。国际游戏收入达166亿元（yoy+23%），主要得益于Supercell与PUBG Mobile的增长。

该行续指，25Q1广告收入达319亿元（yy+20%）。增长主要受益于用户参与度的提升、广告平台的持续AI升级以及微信内部交易生态的增强。公司正在利用大语言模型深化对商品和用户兴趣的理解，从而提供更精准的广告推荐，提升广告点击率（CTR），部分广告的点击率已从原先1%能提升至3%的水平。

该行表示，腾讯高毛利业务（如游戏、广告）占比提升，利润率持续提升，广告收入受益于视频号与AI广告技术改善，人工智能不断赋能公司业务。预期25/26/27年收入分别为7,491/8,239/8,967亿元人民币，Non-IFRS归母净利2,594/2,847/3,211亿元人民币，维持“买入”评级。