【券商聚焦】中邮证券首予泡泡玛特(09992)“买入”评级 指公司具有良好的IP获取、培育及运营能力

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金吾财讯 | 中邮证券发研报指，泡泡玛特(09992)发布24年年报及25年一季报，24年公司实现营收130.38亿元，同比+106.92%，归母净利润31.25亿元，同比+188.8%。25Q1公司实现收入同比增长165-170%，其中中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。

该行表示，国际化+新品放量，公司增长动能不断。1)出海：根据公司规划，2025年将继续提升海外业务占比，签约核心地标城市的门店并提升开店质量，重点关注美国和欧洲市场，以及拓展地标门店和旅游景区销售渠道。新业务方面，将推动国内已爆发的新业务拓展到海外，线上重视直播业务，英语系直播间由国内统筹管理，小语种直播间在当地运营，2025年预计直播在海外电商中的占比超20%。成本管控方面，未来计划在东南亚及欧洲地区设立区域地仓，预计可节省50%成本，提高补货效率。2)创新：公司坚持以IP为核心的集团化战略，未来将持续推出新品类，秉持“少就是多”的理念对SKU数量相对克制。2025年SKU绝对值预计不多于2024年，成熟品类严格控制数量，新品类初期尝试后进行删减，保持精简。3)未来：按照公司计划，25年公司计划海外开店100家，海外营收预计占比将超过50%，北美市场有望达到20年中国市场销售额，公司拟在东南亚及欧洲地区设立区域地仓，将有效降低公司的营业成本，公司净利率有望持续上行。

该行续指，公司作为国内潮玩行业龙头，具有良好的IP获取、培育及运营能力，该行持续看好公司的中长期价值。该行预计公司25-27年营业收入增速为78%、51%、39%，归母净利润增速为80%、59%、46%，EPS分别为4.19、6.65、9.71元/股，当下股价对应PE分别为43x、27x、18x。首次覆盖，给予“买入”评级。