工银国际：予广汽集团(02238)“中性”评级 目标价2.2港元

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智通财经APP获悉，工银国际发布研报称，到广汽集团(02238)一季度业绩不及预期，合资品牌销量持续下滑带来短期挑战。考虑转型初期的不确定性，综合考虑增长前景与短期经营压力，该行基于更保守的11倍2026年预期市盈率，设定目标价2.2港元，予“中性”评级。该行称，尽管广汽提出通过华为合作在2025年实现国内智能驾驶领先地位、2027年全球领先的战略愿景，但认为当前估值已充分反映市场对这一合作的乐观预期，管理层执行效果与市场接受度尚未明朗，需保持谨慎。

该行指，广汽集团2025年一季度业绩表现不佳，营收下滑至198.8亿元人民币(下同)(同比-7.8%，环比-39.8%)，净利润转为亏损7.3亿元，主要由于汽车需求疲软、市场竞争加剧、促销成本上升及政府补贴减少。新车交付量降至37.1万辆(同比-9.4%)，大幅落后于行业11%的增长水平，自主品牌与合资品牌均表现疲软。2025年一季度营收198.8亿元(同比-7.8%，环比-39.8%)，归母净利润亏损7.3亿元，投资收益同比下滑36%至11.7亿元。业绩疲软主因销量下滑、竞争加剧、促销开支增加及政府补贴减少。

报告提及，集团销量逆行业刺激政策下滑，一季度新车交付37.1万辆(同比-9.4%)，显著落后于行业11%的增速。自主品牌中，传祺与埃安销量分别为6.9万和4.7万辆(同比-19%/-4%);合资品牌表现分化，广本9.3万辆(同比-21%)，广丰16.2万辆(同比+4%)，主要因合资品牌电动化转型滞后于本土竞争对手。

目前，集团转型持续推进但成效待显，广汽仍依赖丰田、本田等合资品牌，但其在华新能源转型进度落后。公司正采取双轨战略：1)大众市场依托传祺和埃安品牌推出10万元级车型;2)高端市场通过“华望”合作(华为主导产品定义)打造30万元级豪华品牌。该行称，尽管市场反馈积极，但战略落地仍需时间。