“怪不得”：百融云Agent买家秀

不是所有跌下来的股票都值得抄底，比如现在PE已经跌到16倍的谷歌，反而可能是个低估值陷阱，为什么？

因为谷歌的业务基本盘是广告和搜索，但AI Search的出现正在抢夺用户的注意力资源；没人否认谷歌的AI大模型Gemini性能非常强，但从股票投资角度来讲，技术强不代表公司强，因为技术上的ALL IN和商业模式上的ALL IN是两个概念，没有EPS的贡献就给不了高PE。用户需要的不是大模型能力多硬核，而是AI产品能直接帮我降本增效、产生效益。但目前谷歌的Gemini并没有和产品尤其是广告业务有结合，所以只能在一次又一次的业绩发布会上说着“广告主还在谷歌投广告，并没有流失”，但迟迟不变现的AI技术却推动着股价朝着10倍PE前进。

现在业内比较一致的AI产品方向就是Agent，绝大多数有优势公司都有一个共同特点：将牢不可破的业务基本盘场景嵌入AI，直接产生收入，而不是拼命卷大模型参数。AI最快的应用场景自然是金融业，AI+金融更是现在的“必争之地”，如果有中国的AI公司能做好金融领域的Agent，必须重点关注。

在很多银行业研报中，都会看到@百融云-W（6608.HK）的名字，是绝大多数金融公司都在用的AI服务商，试用了一下百融云的Agent，弄明白了几件事。

一．怪不得能做AI大模型的不一定能做Agent

AI大模型的问答是被动的，但B端客户需要的Agent一定是主动的，能直接帮客户解决问题并且进行引导，“工程化能力”就是AI大模型和Agent之间的鸿沟。

即：Agent=AI大模型+Agent Builder。既然是主动性AI工具，那Agent就需要比大模型更灵活，比如查询实时信息需要插件、涉及金融领域业务需要完备的知识库（SaaS企业的数据积累）、B端不同业务流程需要设置工作流。如右下角所示，百融云的Agent具备将大模型工程化、直达客户需求的能力。

另外在交互过程中，本来没抱太大希望的试了一下百融云Agent的语音交互，毕竟市面上同类Agent的语音交互延迟非常严重，但百融云Agent的交互却在1秒内就完成了，公司年报中有“VoiceGPTVoice200语音延迟在200毫秒内，业内绝对领先”的表述，实际体验确实。

二．怪不得百融云的收入很稳健、没有周期性困扰

接下来试用了一下百融云有关财富管理的Agent，比起根据用户需求推荐的理财产品，更重要的是它推荐的产品涉及银行结构性存款、债基、类固收、权益、指增等等，甚至还有地产REITs。这也就说明了为什么百融云的AI业务下游以金融业为主，但是没有周期性波动。

经济、行业、一二级、银行细分类目都有各自的周期，但组合成“金融”这个大概念，就没有了周期性，比如二级好的时候有券商帮客户上杠杆，行业好的时候有VC雪中送炭、公司好的时候有PE不见兔子不撒鹰、个人财富多了有私行来做财富管理、经济好有扩大再生产、经济差有定点政策帮扶，所以百融云做整个金融行业的AI供应商，自然就能一直有收入。

不光是信贷报告、理财、客服、质检、面试、合规助手等等各种Agent，主营业务MaaS（AI模型库）和BaaS（AIGC促成交易、帮客户提升资产运营效率）都能满足不同金融业客户的业务需求，所以百融云的AI业务每年都能在20+亿元收入基础上稳中有升，并且每个半年报业绩都基本平稳，因为金融业客户一直、甚至每一天每个小时在用百融云的AI服务。百融云的公告中一直在说公司有7000家客户，并且我们能想到的每一家金融机构基本都是百融云的客户。

三．怪不得百融云的Agent会有客户持续买单

对一家AI公司来说，AI大模型决定产品的下限，数据质量决定产品上限。无论是接入DeepSeek还是百融云不久前通过备案的自研大模型BR-LLM，其实都是为了处理不同的数据，用每个大模型的优势让高质量数据最大程度化利用。百融云作为一家以SaaS赛道起家的公司，在金融业的优质数据积累是相当有优势的，所以这些优质数据就可以被做成Agent的知识库，当作工程化能力的一部分，而对下游客户持续多年的经营也可以作为各个Agent后台程序的工作流，直接嵌入到客户的工作流程中。

以上所有优势，希望能化作中国AI公司的优势范本，毕竟中国现在太需要百融云这种垂类的AI应用公司了。