兴业研究：彰显韧性——宏观经济季度展望

（原标题：兴业研究：彰显韧性——宏观经济季度展望）

智通财经APP获悉，兴业研究发布研报称，2024特朗普二次上台以来对全球滥施关税政策，其加征关税的节奏与税率水平均超出市场预期。该行调低全年出口增速至0%;调高全年社会消费品零售增速至4.6%;调低全年PPI预测。尽管面临关税的不确定性，但超大规模国内市场、产业链配套完善的优势将有效消减外需下行风险，使全年经济彰显韧性。

兴业研究主要观点如下：

特朗普二次上台以来对全球滥施关税政策，其加征关税的节奏与税率水平均超出市场预期。据此，该行对宏观经济预测做出如下调整：

第一，调低全年出口增速至0%。在高关税下，一些对美出口产品仍有望保持韧性。在美国从我国的进口中，美国对我国依赖度大于80%或当前关税水平下仍有价格优势的产品约占26.5%;美国对中国依赖大于50%且中国全球出口份额大于50%的产品约占31.3%。同时，“对等关税”90天期内，其他经济体或加快从我国进口生产所需的中间产品。

第二，调高全年社会消费品零售增速至4.6%。为对冲外需下行风险，以旧换新、服务消费与养老再贷款、扩大入境消费等一揽子促消费政策加力扩围，社零增速有望高于2024年。

第三，调低全年PPI预测。美国关税政策给全球经济增长蒙上阴影，影响国际大宗商品价格表现。此外，国内对美出口依赖度较高的工业品可能面临一定的降价压力。

总体来看，尽管面临关税的不确定性，但超大规模国内市场、产业链配套完善的优势将有效消减外需下行风险，使全年经济彰显韧性。