【券商聚焦】国金证券维持百胜中国(09987)“买入”评级 指销售增速在性价比提升等有利因素推动下望改善

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金吾财讯 | 国金证券发研报指，2025年4月30日，百胜中国(09987)公告一季报，营收29.81亿美元/+0.8%，系统销售额同比+2%，核心经营利润4.05亿美元/剔除汇率影响+8%，经调整净利2.92亿美元/+2%(剔除汇率影响+3%)，业绩符合预期。

该行表示，盈利能力继续提升、新店型进展好于预期。Q1公司整体餐厅利润率18.6%/+1.0pct，主要得益于毛利率提升、物业租金及其他运营成本占比下降。新店型，肯悦咖啡突破1000家，环比24年底净增约300家、开店进度好于预期；必胜客WOW单店资本开支降至标准店一半，长期望继续打开下沉开店空间；尝试打造KPRO轻食门店、初步反馈良好。

该行续指，短期春节临时闭店数增加、工作日同比 1Q24减少1天等影响Q1系统销售额及收入增速，属于季节性因素。后续三个季度展望，公司同店销售增速在新品营销持续推出、肯德基提价、必胜客性价比提升等有利因素推动下望改善；运营效率持续提升，预计肯德基餐厅层面经营利润率稳健、必胜客餐厅利润率小幅改善。该行预计25E~27E归母净利9.4/10.0/10.5亿美元，同比+3.2%/6.6%/5.0%，PE17.2/16.2/15.4X，25E~26E股东回报合计30亿美元、对应年均含回购股息率约9%，红利属性突出，维持“买入”评级。