【券商聚焦】招银国际维持友邦保险(01299)“买入”评级 指其新业务价值保持稳健

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金吾财讯 | 招银国际研报指，友邦保险(01299)公布一季度营运业绩，集团新业务价值(VONB)同比增长13%(固定汇率口径)至15亿美元，在去年同期高增长基数下(+31%)保持稳健，得益于NBV价值率改善，同比增长3个百分点至57.5%，和年化新单保费(ANP)同比增长7%的共同驱动。新业务价值率较快提升，反映公司负债产品结构显著改善，1-2月分红型长期储蓄险贡献该类产品的新业务价值>80%。

该行提到，公司4月11日更新16亿美元回购计划完成时间至3个月，超出此前于年内完成回购的预期，有望于7月底（中期业绩披露前）完成全额回购。该行统计自4月14日计划执行开始，目前已回购2.81亿美元，占比18%，平均每日回购金额2,800万美元，占公司30天日均成交额(ADT) 8.7%，较此前120亿美元的日均回购率略有提升，预计在5-7月公司回购进程将明显加快。对于投资人关注的新一轮回购计划，该行保持相对审慎，主要因公司资本管理决策主要基于产生自由盈余净额(net FSG)，已反映16亿美元回购和股息增长指引；新资本回报提出将降低集团自由盈余，导致股东资本回报率(SCR)进一步下行 (2024: pro-forma SCR: 223%)。该行预计FY25公司股东回报率(TSR)为6.2%，包括3.3%股息率和2.9%回购回报率。

该行维持“买入”评级，目标价89.0港元，对应1.6倍FY25E P/EV，当前股价交易于1.05倍FY25E P/EV和1.65倍P/B，估值位于历史底部区间，上行空间较大。