【券商聚焦】第一上海予泡泡玛特(09992)买入评级 指公司品牌价值有望实现跨越式增长

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金吾财讯 | 第一上海发研报指，泡泡玛特(09992)发布第一季度最新业务状况公告，25Q1营收同比增长165%-170%，高于市场预期，其中中国同比增长95%-100%，海外同比增长475%-480%。该行表示，中国分渠道看，25Q1线下渠道收入同比增长85%-90%；线上渠道收入同比增长140%-145%。海外分区域看，25Q1亚太市场同比增长345%-350%；美洲同比增长895%-900%；欧洲同比增长600%-605%。整体来看，Q1业绩的高速增长主要得益于24Q1的低基数效应，叠加哪吒2系列产品的热销以及LABUBU等头部IP的持续走红，截至目前，《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列手办在天猫平台已售出超过10万件。

该行续指，展望Q2，该行认为新品发售有望延续增长动能。其中，4月24日线上发布的LABUBU搪胶毛绒三代前方高能系列(定价99元)表现尤为亮眼，一经发售便迅速售罄，目前千岛平台二手溢价已达42.7%-1013.4%(平台价格141.3-1102.3元)，充分印证其市场热度。其他重点IP新品同样表现强劲，截至目前，MEGASPACEMOLLY×emoji系列天猫销量突破2000件，SKULLPANDA邸语观中景系列天猫销量超9000件，HIRONO回声系列天猫销量超1万件。此外，公司持续推进品类创新战略，拓展饰品、甜品、积木等新品类，进一步延长IP生命周期，为长期可持续发展奠定基础。

该行认为，公司作为中国潮玩行业龙头，已构建从 IP孵化到品牌运营的全产业链布局，其IP开发及运营能力持续得到验证。伴随海外业务版图稳步扩张，公司旗下IP全球影响力显著提升，品牌价值有望实现跨越式增长。未来随着国际化进程加速、经营杠杆不断释放，该行预计25-27年净利润分别为62.8/89.7/113.2亿元，故给予目标价237.3港元，相当于25财年盈利预测45倍PE，距离当前股价有37.7%涨幅，买入评级。