市值两百亿药企分拆！“皮肤”业务将上市……

（原标题：市值两百亿药企分拆！“皮肤”业务将上市……）

近日，康哲药业(00867.HK)发布公告，建议将旗下皮肤业务附属公司德镁医药股份分拆并在港交所主板独立上市。

同时，德镁医药有限公司（下称“德镁医药”）向港交所提交了上市申请，独家保荐人为华泰国际。

需要指出的是，康哲药业此次分拆将以实物方式向其股东分派其持有的所有德镁医药股份，而德镁医药以介绍方式在香港主板上市。

分拆

资料显示，康哲药业是一家开曼群岛注册的有限公司，在2010年9月登陆港交所主板，聚焦于心脑血管、中枢神经、消化及眼科等专科业务，以及港、澳、台及东南亚市场的皮肤健康业务。创新药方面，公司已累计有5款创新药进入商业化，包括莱芙兰、美泰彤、维福瑞、益路取和维图可，重磅单品芦可替尼有望2025年内实现销售。

康哲药业目前市值约208亿港元（约合人民币195.31亿元），自从4月22日发布分拆消息后，股价连续上涨三个交易日。

据最新披露，康哲药业2024年实现营业收入74.7亿元，同比下降6.8%；年度溢利16.1亿元，同比下滑32.3%，经调整后净利润为17.1亿元，同比下降36.7%。

按照全药品销售收入口径来看，2024年，公司心脑血管相关疾病线的销售额为40.9亿元，同比下滑18.8%，占比47.4%；消化/自免相关疾病线的销售额为28.8亿元，同比下滑6.7%，占比33.3%；皮肤和医美线的销售额为6.7亿元，同比增长18.2%，占比7.8%；眼科疾病线实现销售额6.3亿元，同比增长24.3%，占比7.3%；其他产品实现销售额3.6亿元，占比4.2%。

可以看出，康哲药业皮肤和眼科线产品销售增长迅速。

而德镁医药成立于2020年，同样注册在开曼群岛，总部位于海南海口，是中国一家专业聚焦皮肤健康的创新型医药企业，负责康哲药业在中国境内的皮肤健康业务。凭借皮肤处方药及皮肤学级护肤品的研、产、销一体化运营，致力于提供从预防、治疗到长期护理的全方位的皮肤健康解决方案。

在分拆之前，德镁医药的90.8%权益由康哲药业实益拥有，其余9.2%权益由两个雇员激励平台持有。

此次德镁医药拟计划介绍上市主板。所谓的计划上市就是不需要在上市时再发行新股，只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖，从一定层面来说，便不再涉及融资。

一般而言，有四种情况会采用介绍方式在港交所上市，如双重上市、分拆上市、转板上市、换股上市。

具体来说，申请上市的证券已在一家证券交易所上市，争取在另一家交易所上市，或为同一交易所的“转板上市”； 分拆上市，即发行人的证券由一名上市发行人以实物方式，分派给其股东或另一上市发行人的股东； “换股上市”，即由海外发行人发行证券，以交换一名或多名香港上市发行人的证券，而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上市的同时将被撤销；双重上市，即拟上市公司在另一家交易所交易，通过介绍方式在香港交易所同时进行交易。

德镁医药上市就是分拆上市因而采用介绍方式上市，不发行新股，也不融资。

截至最后实际可行日期，德镁医药董事会主席兼非执行董事林刚透过TreasureSea持有康哲药业已发行股本总额的约47.9%；分拆完成后，林刚及TreasureSea将为德镁医药的控股股东。

德镁医药执行董事兼首席执行官则是黄安军，现年48岁，历任康哲深圳产品助理、推广经理、产品经理、市场总监、销售管理部总监，直至2021年1月，黄安军成为康哲药业皮肤业务线的负责人。

三年累亏1.65亿元

招股书显示，德镁医药是专业聚焦皮肤健康的创新型医药企业，围绕研、产、销一体化运营，提供皮肤健康综合解决方案，产品组合丰富且差异化，覆盖重大皮肤疾病领域。据灼识咨询报告，在中国创新药企业中，公司产品覆盖的皮肤疾病适应症数量排名首位，2024 年皮肤处方药收入亦排名首位。

据灼识咨询报告，中国皮肤病治疗与护理市场2023年规模为764亿元，2023年至2035年预计复合年增长率为10.6%。

截至最后实际可行日期，在皮肤处方药领域，德镁医药的主要产品管线包括三款已上市产品、四款处于临床阶段或后期阶段的候选产品及两款临床前候选产品，覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎(AD)、皮肤挫伤、浅表性静脉炎、静脉曲张、化脓性汗腺炎(HS)、结节性痒疹(PN)、慢性自发性荨麻疹(CSU)等主要皮肤疾病；及在皮肤学级护肤品领域，德镁医药的代表性产品包括禾零舒缓系列产品与喜辽妥®—壬二酸产品系列，该等护肤品主要针对患有特应性皮炎与寻常痤疮的消费者。

截至2025年3月31日，德镁医药拥有一支由653名专业人员组成的在皮肤科领域的商业化团队。于业绩记录期，公司的销售网络覆盖全国超1万家医院、超10万家线下零售药店以及主流电商平台。2022年至2024年，德镁医药的分销商数量分别为257家、226家及211家。

财务方面，2022 年-2024 年，德镁医药的收入分别约为 3.84 亿元、4.73 亿元、6.18 亿元，年复合增长率为26.86％；同期，年内亏损分别为 5517.1 万元、470.3 万元、1.06 亿元，三年累计亏损超过1.65亿元。亏损的主要原因是推广新产品产生的较高销售开支以及为丰富产品线而投入的大量研发开支。

同期，德镁医药的毛利率分别为70.1%、76.9%及63.5%，波动明显。

德镁医药的收入主要由两条业务线产生，即皮肤处方药的销售、皮肤学级护肤品的销售，其中来自皮肤处方药的收入占比从2022年的97.5%降至2024年的87%；皮肤学级护肤品的收入占比从2.5%增至13%，增长迅速。后者2024年的毛利率为74.9%，前者的毛利率为61.7%。