高盛：维持康基医疗(09997)买入评级 目标价9.3港元

（原标题：高盛：维持康基医疗(09997)买入评级 目标价9.3港元）

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，对康基医疗(09997)的评级为买入，基于2027年预期市盈率倍数17倍(经折现)、三年预期每股收益复合年增长率12%以及折现率10%，给出12个月目标价9.3港元。截至目前，威京医疗的四臂手术机器人已获批，这符合该行之前的预期(详见2024年下半年财报回顾)。康基医疗召开了业务更新电话会议，主要聚焦商业化战略、产能规划和研发方向。

高盛主要观点如下：

威京医疗四臂手术机器人获批，关注商业化进展

康基医疗持有威京医疗约41.99%的股权。该行预计2025财年手术机器人带来的收入贡献有限，公司目标是到2027年实现收支平衡。更值得关注的是耗材在中长期的贡献，在品牌、分销渠道和学术培训资源方面，该行认为这与康基医疗的核心耗材业务存在协同效应。该行将密切关注机器人的安装情况和医生的反馈。目前来看，国内主要参与者在外观设计和机械臂方面尚未出现显著差异(详见该行近期在CMEF上的观察)，竞争格局最终将围绕市场份额的变化展开。

商业化团队已组建，定价可能具有竞争力：目前已组建了一支超过150人的团队;公司预计定价策略会将价格定在1000万元人民币左右，以提高产品的可及性。

国内市场：计划到2025年挑选10-20家顶级医院进行培训，以解决目前使用机器人系统的医生数量不足的瓶颈问题。

国际市场：威京医疗正在开发符合CE认证的版本，并针对国际市场进行型式试验。部分地区认可中国国家药品监督管理局(NMPA)的认证，这将有助于产品进入海外市场。位于杭州桐庐的大规模生产基地预计2025年底投入运营。2025年初始产能为30台，目标是提高到60-80台。

研发管线

多臂机器人：未来发展将聚焦于集成5G远程功能和人工智能。

单孔手术机器人：预计2025年底进入临床试验，有望在2026年底或2027年初获得NMPA批准。公司还计划进一步探索自然腔道机器人系统。

行业动态：据管理层介绍，2024年招标的行业总量约为100台。截至4月，“十四五”规划的559台指标中，约370台已分配至医院，其中200台已完成采购流程。该行认为，短期内，重点在于指标发放和招标流程;而从中长期来看，关注点将转向这些指标是否可能取消，以及机器人服务的定价和报销政策。

关税的影响：管理层表示关税对其耗材业务的影响有限(详见该行关于中国医疗保健行业关税影响的报告);对于机器人业务，约10%的原材料(如减速器和电子元件)来自海外，目前正在努力寻找国内供应商。管理层认为在加速超声刀和吻合器的进口替代方面存在机遇，这些产品目前主要依赖进口。

风险提示：1)区域带量采购带来的价格压力;2)新产品推出速度慢于预期;3)研发的不确定性;4)反腐败影响比预期更深。