【券商聚焦】天风证券维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指其全年产品力强劲 定位定价均有望超预期

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指其全年产品力强劲 定位定价均有望超预期）

金吾财讯 | 天风证券发研指，小鹏汽车-W(09868)研发团队利用优质自动驾驶训练数据先后开发多个尺寸的基座模型，目前已经着手推进72B（72Billion，也即720亿）超大规模参数世界基座模型的研发，参数量是主流VLA模型的35倍左右。此外小鹏世界模型还具备链式推理能力（CoT），在充分理解现实世界的基础上能够像人类一样进行复杂的常识推理，并将推理结果转化为行动，例如输出方向盘、刹车等控制信号，实现和物理世界的交互，或为下一代高阶智能驾驶及机器人大脑提供底层技术支撑。

该行指，为匹配高阶AI智驾的算力需求，小鹏汽车全栈自研体系的核心技术成果小鹏图灵AI芯片专为大模型定制，自研神经网络处理大脑、单颗最高可跑30B（300亿）参数量的本地模型，算力是现有芯片的三倍，将于2025年第二季度在中国内地率先量产上车。作为全球首颗可同时应用在AI汽车、AI机器人、飞行汽车的芯片，图灵AI芯片不仅为智驾提供算力支持，更为小鹏汽车拓展空中出行场景提供技术支撑。

该行表示，公司作为具备全栈自研体系的主机厂，小鹏后续自研芯片、机器人、智驾、底座世界模型的节奏更为清晰。本次X9全球首发标配纯视觉版本、后排零重力座椅，在35.98万起步价下预计销量有望超越上一代水平，同时小鹏G7和下半年增程车型上新周期或即将到来，重点关注全年产品力强劲同时定位和定价均有望持续超预期的小鹏。该行预计公司2025/2026/2027年分别实现营收935.9/1402.2/1695.8亿元。维持“买入”评级。