【券商聚焦】国信证券维持京东集团(09618)“优于大市”评级 指公司持续受益于以旧换新国家补贴政策

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持京东集团(09618)“优于大市”评级 指公司持续受益于以旧换新国家补贴政策）

金吾财讯 | 国信证券发研报指，京东集团(09618)即将发布2025年一季度财报。该行预计25Q1收入同比+12%。其中京东零售/京东物流/新业务增速分别为+13%/9%/5%。京东零售预计25Q1收入同比+14%，商品收入中带电、日百均实现双位数增长，带电品类受益国补增速更快。GMV方面，该行预计增速略弱于收入增速，主要由于高增速的带电品类主要为1P模式，在收入结构中占比更高。3P业务的货币化率则预计保持平稳趋势。新业务预计亏损进一步扩大，自24Q4起新业务就因京喜单量提升导致亏损扩大，25Q1随着外卖补贴的增加，亏损将进一步扩大。外卖业务上线40天已达到日订单破百万，但该行预计短期对收入贡献仍然较为有限，公司核心目标专注于用户体验、复购、购频等指标。

该行续指，新业务预计亏损进一步扩大，自24Q4起新业务就因京喜单量提升导致亏损扩大，25Q1随着外卖补贴的增加，亏损将进一步扩大。外卖业务在初期发展迅速，上线40天已达到日订单破百万，并且出现大量月销订单突破2000单门店，但该行预计外卖业务短期对收入贡献仍然较为有限，公司核心目标专注于用户体验、复购、购频等指标。

该行表示，公司持续受益于以旧换新国家补贴政策，且积极延伸业务边界，拓展外卖等业务，该行保持与此前盈利预测基本不变，预计2025-2027年公司收入为12725/13763/14745亿元，同比+10%/8%/7%，2025-2027年经调净利为517/569/623亿元，同比+8%/10%/9%，目前公司隐含2025年经调整净利9xPE，继续维持“优于大市”评级。