【券商聚焦】中信证券：关税扰动叠加联盟重塑，集运供应链或迎再次重构

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金吾财讯 | 中信证券预计2025年全球集运市场有效运力（需-供）增速差-1.8pcts，假设2Q~4Q25北美需求下降15%~35%、分工况测算2025年全球集运需求增速或从+2.8%降至0.6%/-0.6%/-1.8%，实际供需差将自-1.8pcts扩大至-3.9/-5.2/ -6.4pcts。截至2025年4月11日，中国对美出口大部分货物可面临145%关税税率。考虑4月9日特朗普宣布对部分国家暂缓加征对等关税90天&新加坡等国家或地区原始加征比例较低（10%），且中国制造业性价比突出，复盘2018年探讨短期转口贸易存在的可能性。据Clarksons预测，2025年全球集运名义（需-供）增速差-3.4pcts。假设2025年拆解运力和闲置运力占比分别提升至0.6%和3.0%，该行测算实际运力增速收窄1.6pcts至4.6%。假设25Q2~25Q4北美需求下降15%/25%/35%三种工况，该行测算全球集运需求端增速从+2.8%转为+0.6%/-0.6%/-1.8%，实际供需差将自-1.8pcts扩大至-3.9/-5.2/-6.4pcts。2025年2月全球集装箱航运联盟重组&2M联盟解散，联盟集中度的下降或将导致不同联盟之间的定价竞争有所提升，但仍需时间进一步检验新联盟的成色。关税扰动背景下叠加联盟重塑，或引致全球供应链再次重构。