国信证券：维持361度(01361)“优于大市”评级 目标价4.7-5.4港元

（原标题：国信证券：维持361度(01361)“优于大市”评级 目标价4.7-5.4港元）

?智通财经APP获悉?，国信证券发布研报称，第一季度行业消费环境仍充满挑战，361度(01361)流水仍保持较快增长，持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品，库销比与折扣率保持稳定，超品店快速扩张且运营指标表现较好。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。该行预计公司2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%;维持4.7-5.4港元目标价，对应2025年7-8x PE，维持“优于大市”评级。

国信证券主要观点如下：

公司公告

4月14日，公司公告2025年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得10-15%正增长，童装品牌线下零售额录得10-15%正增长，电子商务平台录得35-40%正增长。该行表示，2025第一季度成人装线下流水增长10-15%，童装线下流水增长10-15%，电商增长35-40%，环比提速;核心专业品类月月推新;渠道建设方面，超品店拓展至10家;库存与折扣稳定。

2025第一季度成人装线下流水增长10-15%，童装线下流水增长10-15%，电商增长35-40%，环比提速

1、流水增速拆分：1)线下：361度大货增长10-15%，童装增长10-15%;2)线上：361度线上增长35-40%;3)月度：1月增长强劲，2月因销量前置略有波动，3月受淡季及天气影响增速放缓。

2、产品：核心专业品类月月推新。1)跑步领域：飞燃4、飚速4Pro迭代升级，月销数万双;专业竞速跑鞋渗透率提升，大众品下沉市场表现强劲;体测跑鞋疾风ET受学生欢迎。2)篮球领域：丁威迪第三代签名鞋(DVD3)、约基奇系列(JOKER1GT)及BIG36.0受市场关注。3)运动生活领域：发布“Ultra系列”春季服饰及“新肌5.0”、“新动5.0”系列，提升用户运动体验。

3、渠道：超品店拓展至10家。361持续加速市场拓展步伐及零售业态创新。自2024年末首家超品店成功开业后，分销商迅速在惠州、成都、石家庄、南宁、济南、临沂、扬州、安阳等多地增设超品店，目前已开设10家，单店面积超800平米，单店SKU达700个(服装400+、鞋类250+)，覆盖全年龄段及季节产品。此外，361度成功于马来西亚吉隆坡开设了海外首家直营店，进一步深化了国际化布局。

4、库销比和零售折扣：库销比稳定在4.5-5.0;第一季度零售折扣7折左右，同比持平、环比小幅下降

风险提示

消费需求复苏不及预期;渠道拓展不及预期;品牌形象受损;市场的系统性风险。