【券商聚焦】招银国际维持中国财险(02328)“买入”评级 指其1Q25综合成本率有望大幅优于预期

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金吾财讯 | 招银国际研报指，中国财险(02328)公布1Q25业绩预告，归母净利润同比增长80%-100%至106-117亿元，环比增长95.3%-117%。一季度净利润占去年全年净利润逾1/3，得益于1)1Q25大灾损失减少，带动承保综合成本率在去年高基数下同比改善，大幅提升承保利润。据国家应急管理部数据披露，今年1-2月自然灾害导致的直接经济损失累计达93亿元，较去年1-2月207亿元同比下降55%；2)总投资收益随公司资产配置结构优化显著改善；公司持续加大权益资产配置，稳健提升FVOCI资产配置占比，以平衡市场波动下资产公允价值变动对投资收益的影响。1Q25沪深300指数/上证综指累计下跌1.2%/0.5%，略弱于去年同期，但以成长为主的结构性行情显著，利好基金持仓收益上行；此外，1Q25恒生指数/恒生中国指数大幅上涨15%/17%(1Q24:-3%/+1%)，或带动港股投资中TPL股票价差收益及OCI股票股息收入的增长。

考虑到投资波动的影响，该行小幅调整FY25-27EEPS预测3%/1%/-1%至1.62/1.76/1.91元和FY25E车险及非车承保综合成本率至95.9%/99.0%(前值:96.0%/98.9%)。维持公司“买入”评级，目标价15.80港元，对应1.19倍FY25EP/B；公司目前交易于1.06倍FY25EP/B。