小摩：下调原油价格预期，价格底部被显著重置！

（原标题：小摩：下调原油价格预期，价格底部被显著重置！）

智通财经APP获悉，J.P.Morgan近期发布研究报告称，由于全球贸易政策不确定性上升及OPEC+反应模式转变，将2025年布伦特油价预测从73美元下调至66美元(WTI至62美元)，并下调2026年目标至58美元(WTI至54美元)。在特朗普政府主导下，美国战略石油储备(SPR)不再充当价格托底，预计价格干预底线为50美元。

摩根大通认为，美国页岩油将首当其冲，2026年将见产量收缩。若油价持续走低，摩根大通预计自2025年7月起美国将削减115座钻机，2026年原油与凝析油产量将同比减少20万桶/日。这将进一步影响相关天然气供应，但利多HenryHub气价。

而OPEC+再度上调产量，可能为稳定市场做出战略抉择。OPEC+意外宣布在5月新增40万桶/日供应，沙特亦将面向亚洲原油价格下调2.3美元/桶。报告指出，若当前价格持续，OPEC+需在增产与稳定价格之间做出战略抉择，沙特财政赤字风险加剧。

由于新一轮关税及财政收缩带来的经济拖累，下调全球原油需求预测，2025年增长预测为80万桶/日，但仍高于同行预估的30-40万桶/日。2025年下半年增长预计疲弱，但上半年受前置贸易驱动支撑。

摩根大通还指出，预期美国能源政策转向“降本增效”而非补贴干预。虽然油价已跌至页岩油盈亏线以下，特朗普政府强调通过放松监管与技术进步实现50美元WTI下的可持续开发。

而非OPEC项目受影响较小，绿色能源投资韧性犹存。诸如巴西、圭亚那、挪威等深水项目因低成本与税收优惠继续推进。但新项目决策可能因油价处于“五字头”而延后。

附录：

高盛石油分析师：油价仍有下行风险

高盛预计2025年剩余时间布伦特原油和西得克萨斯中质原油（WTI）价格将小幅下跌，平均价格分别为每桶63美元和59美元，2026年平均价格为每桶58美元和55美元（比周五收盘价的远期价格低5美元）。

基准情景假设为：一是美国避免经济衰退；二是石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）的供应量仅适度增加。我们对油价下跌的驱动因素、影响以及未来风险的关键问题进行了解答。

高盛将布伦特/西得克萨斯中质原油（WTI）2026年12月的预测价格下调至每桶55美元/51美元，这反映了额外的国内生产总值（GDP）下调情况，包括美国经济停滞。这导致期限价差走弱以及远期价格走低。高盛将2026年石油需求增长预测下调至每日0.4百万桶（此前约为每日0.6百万桶），因为GDP走弱抵消了油价下跌和美元走弱带来的支撑。在下行情景中，高盛估计，到2026年12月，布伦特原油价格在典型美国经济衰退情况下可能跌至每桶50美元，在全球GDP放缓情况下跌至每桶45美元，或者在2026年末石油输出国组织及其盟友（OPEC+）完全退出且全球经济大幅下滑的情况下跌至略低于每桶40美元。